中國人民大學金融與證券研究所所長 吳曉求

　　在目前的情況下，中國的宏觀經濟政策特別是貨幣政策要考慮外部需求的變化。中國的宏觀經濟政策應該具有靈活性、針對性和延續性，同時要採取結構性的定向寬鬆政策，全面總量緊縮的政策應該結束了。

　　貨幣政策不宜再緊

　　從短期看，歐債風險實際上要比美債風險大得多。全球金融市場未來還會出現大的動蕩。中國A股不會獨善其身，不過動蕩波幅會小一些。總體來看，中國資本[5.00 0.00%]市場波動最為重要的外部因素是歐債，內部因素則主要來自於政策的不確定性。

　　全球金融市場大幅度波動，會在一定程度上影響到中國的經濟增長。在目前的情況下，中國的宏觀經濟政策特別是貨幣政策要考慮外部需求的變化，考慮外部金融市場的動蕩，而不只是考慮CPI的變化。

　　CPI雖然是中國宏觀經濟政策特別是貨幣政策導向性指標，但是在目前特殊條件下，要適當考慮外部市場波動的影響。中國的宏觀經濟政策應該具有靈活性、針對性和延續性，同時要採取結構性的定向寬鬆政策，全面總量緊縮的政策應該結束了。

　　當然，定量寬鬆並不意味著中國重走2008年的老路子。這次歐美債務危機對於歐美居民收入來説影響較小，對中國經濟的影響要遠遠低於2008年。在這種情況下，房地産調控不宜放鬆，但貨幣政策應當作出結構性調整。

　　跳出美元陷阱

　　在現有美元本位制的國際貨幣體系下，美元陷阱是一個怪圈：減持美國國債，美元就會貶值，美元貶值人民幣就會升值，人民幣升值會影響到我們的出口和經濟增長。為了穩定人民幣匯率又要買進大量的美元，因為美國國債的流動性比較好，規模也最大，短期支付風險不大。這就進入了只能買美債的怪圈，這個怪圈無論是中國還是日本似乎都跳不出來。

　　要跳出這個陷阱只有兩條路：一條路是從根本上改革美元本位制的國際貨幣體系。未來新的貨幣體系應該是穩定的或者説具有可選擇性的，但目前的現實是歐元和歐元資産比美元和美元資産要更加動蕩不安，而日元規模太小，日本經濟前景更渺茫，日元難以擔當重任。在這種國際貨幣體系格局下，沒有什麼選擇的餘地，只有推進多元化國際貨幣體系的改革，使人民幣成為多元貨幣中的重要一員。這個改革是根本之舉；另一條路是，要調整中國的經濟增長模式，擴大內需在經濟增長中的作用。

　　當然，這兩條路都是漫長的過程，短期內不會出現太大變化。短期內唯一能做的是，對外匯投資主體進行改革調整。可以擴大外匯投資主體，並通過適當方式投資一些戰略資源、股權乃至黃金資産。更為重要的是，應推進匯率制度改革，把風險由現在的央行一家承擔，變成成千上萬的主體承擔，當然這也需要匯率制度徹底實現市場化改革。

　　美債危機對全球金融體系、國際貨幣體系以及對中國的影響都是雙重的。一方面，市場風險加大。美元、美債都是全球最重要的貨幣和金融資産，一旦出現波動，中國所擁有的美元資産面臨著貶值的風險，其他國家也是一樣。另一方面，從長期來看，美債大幅波動，信用評級的調低有利於全球貨幣體系的改革，有利於全球金融市場結構的調整，有利於新的元素、新的力量的成長，有利於從美元本位制的國際貨幣體系向多元化的國際貨幣體系的過渡。對中國來説，人民幣的國際化和中國金融體系的現代化、市場化和國際化則面臨新的契機、新的可能。

　　中國發展金融市場不是要成為債權大國，而是要成為債務規模與經濟成長相匹配的大國。全球金融改革的核心是要使全球金融資源保持相對均衡的分佈。中國金融資源要有合理分配和增長，這與中國金融發展的戰略目標是一致的。