今年以來A股市場跌宕起伏，在國內貨幣緊縮和歐債危機影響下，滬綜指一度創出2437點的年內調整新低。這不僅讓投資者造成了財富縮水，還拖累一些上市公司的增發預案紛紛陷入“難産”的尷尬境地。統計顯示，今年以來擬增發融資的243隻股票中，逾三成股價低於增發價格或預案價下限，融資規模合計3353.27億元。

　　高額再融資計劃遭遇困境

　　經歷前期的持續加息和上調存準率後，貨幣緊縮政策使上市公司資金面整體呈現趨緊狀態，這進一步刺激了一級市場再融資需求。統計顯示，今年以來先後有232家公司披露定向增發計劃，預計募集資金5780.35億元，其中11家公司擬公開增發，預計募集資金457.37億元。整體來看，僅1-8月的再融資潛在需求就超過6000億元。

　　儘管上市公司融資意願高漲，不過股市低迷卻成為增發計劃的絆腳石。本週三滬綜指盤中一度下探2439.37點，距離年內最低的2437點只有2點之遙。隨著股指持續震蕩回落，許多擬融資上市公司的股價早已跌破增發價或預案價下限。

　　中衛國脈（600640）是最典型的例子，今年6月2日該公司發佈增發預案公告，擬向大股東中國電信出售呼叫中心和增值業務等資産和業務。同時，擬以14.92元的價格發行1.34億股分別向購買號百商旅公司100%股權、通茂控股100%股權。然而，自增發預案曝光以來，中衛國脈股價累計大跌36.60%，如今股價僅9.46元，遠低於擬發行價。

　　當然，對於上市公司的融資計劃應該區別對待，部分融資對象為大股東或關聯方，通過發行股票來購買資産，例如前面提到的中衛國脈，這種發行方式對於股價敏感度不大。但是，如果是面向機構投資者則另當別論。例如，太平洋（601099）2月17日發佈公告，擬向機構投資者募集50億元用於增加公司資本金和擴大公司業務，發行價不低於每股10.28元，而最新收盤價僅為每股7.96元，低於擬發行價22.57%。面對如此巨大的差價，機構投資者參與這樣“賠本”增發認購的熱情必然大打折扣。

　　除此以外，由於散戶對於價格敏感度更大，如果發行價偏高，上市公司公開增發面臨的難題更大。江淮汽車（600418）今年3月下旬股價一路攀升，公司順勢推出了公開增發計劃，擬發行15000萬股，預計募資27.71億元，由此測算發行價約為18.47元。不過，此後江淮汽車的股價像坐上了“滑梯”，從最高的14.69元跌至目前的7.97元，與擬發行價相比，折價比例高達56%。另外，國投電力（600886）、川投能源（600674）、河北鋼鐵（000709）、中海油服（601808）的公開增發計劃也不同程度受到了“破增”的影響。

　　進一步統計顯示，目前共有89隻擬再融資公司的股價低於增發價格或預案價下限，佔擬融資公司總數的36.63%，其中定向增發84家、公開增發5家，預計募資金額合計3353.27億元，佔增發預案總額的比重超過一半。

　　部分增發預案陡生波瀾

　　對於“破增”的上市公司而言，如今面臨著兩難抉擇，一方面資金緊張使得融資迫在眉睫，另一方面強行實施再融資或遭遇發行失敗的尷尬。於是，部分上市公司迅速採取應對之策，或修改增發預案條款，調低融資預期；或直接取消原來的融資計劃，另謀籌錢出路。

　　下半年以來，已有31家公司對增發預案進行了修訂，除下調增發價格外，一些公司對增發規模也進行“瘦身”。由於市場環境變化，宗申動力（001696）將增發價格從不低於8.94元/股下調至5.44元/股，價格下浮39.15%，成為目前下調幅度最大的公司。此前東北制藥（000597）、亞盛集團（600108）和西安飲食（000721）等公司也將增發定價基準日後推，並由此下調了增發價。另外，繼7月份下調增發價格後，凱恩股份（002012）于9月初還將增發募集資金總額進行了下調，調減至5億元，並相應調減募投項目中的募集資金投入金額。

　　值得注意的是，備受關注的中國南車（601766）、中國北車（601299）此前均推出了鉅額的再融資計劃，擬分別募資110億元和102.48億元。不過，突如其來的事故讓兩隻高鐵概念龍頭股的二級市場股價深陷調整泥潭，相比于發行價的折價均在20%以上。為讓投資者重樹信心，中國南車大股東自願將解禁股再鎖三年、高管集體增持，並延期召開原本計劃審議再融資方案的股東大會。