東方證券：全球光通信投資有望于明年迎來增長拐點(薦股)

　　核心提示：

　　光通信行業發展截止目前為止完全符合我們在年初提出的結構性和投資輪動特性。展望未來，隨著中國和全球接入網持續的升級和3G、LTE 網絡用戶智慧終端流量快速上升，預計將會帶動光網絡投資迎來新的增長。

　　研究結論

　　網絡流量激增推動在固網和基站回傳領域更快採納光通信新技術。我們預計，國內網絡總流量2015 年將達到2010 年的7.4 倍，全球則有望達到5 倍左右。而僅從移動通信需求來看，國內移動通信流量在2015 年有望等於當前的固網總流量。我們認為，受帶寬壓力推進，固網傳輸領域40G、100G 等新一代光傳輸設備將會更快的大規模採納，而同時移動回傳網的光纖化和技術升級也將隨著iPhone 等智慧終端的應用呈現更為緊迫的投資需求。

　　中國和全球光網絡投資有望在2012 年迎來增長拐點。中國2011 年光通信投資呈現接入網結構性持續爆發但傳輸網平淡的特點。我們認為，隨著光纖到戶用戶的增長，接入網升級將推動傳輸網擴容需求，我們判斷時間點在2012 年中後，而2012 年中預計將同時迎來3G 擴容，推動國內傳輸設備投資加速。從全球角度來看，國際金融體系的不穩定性影響了08 金融危機之後的海外的寬帶規模實施進展，預計有望在2012 年得到恢復落實，而同期海外LTE 推進特別是北美、日本等進展迅速，有望帶來新一波基站回傳光通信投資高潮。我們認為，2012 年的中國和海外光能通信投資都面臨增長加速的動能，全球增速將加快迎來拐點。

　　光纖到戶建設仍將受亞太區驅動高速增長。中國的光纖到戶投資突飛猛進，成為全球FTTx 投資的主體，而因此國內FTTx 設備商在2010 年全球份額更是達到55%。國內三大運營商中國電信提出了2015 年1 億線FTTH 的目標，而近期聯通2500 萬線招標，預示中聯通、中移動的未來光纖到戶建設規模仍為巨量，國內光纖到戶投資仍將維持較高增長。而亞太其他地區日本、韓國有望啟動新一輪的光網絡升級。我們認為，未來三年光纖到戶建設的全球重心仍然在中國和亞太，將仍然維持高速增長。

　　投資建議：基於我們對全球光通信市場的判斷，依據國內接入網、國內傳輸網、全球光網絡市場、市場競爭力4 個方面的影響度和情況，來判斷主要A 股上市公司。我們建議重點關注市場競爭力高且受益國內市場向好趨勢程度高的日海通訊(買入)、光迅科技(買入)、中興通訊(買入)，並適時關注增速拐點可能帶來的光通信系統性機會。(東方證券研究所)

　　興業證券：通信行業下半年資本開支投入明確(薦股)

　　上周，聯通電信公佈中報，中聯通上半年本資本投入延遲，資本開支僅為259 億元，僅佔全年開支預算35%，下半年資本開支達到479 億元，同比增長20%，並有進一步追加投資可能；中電信上半年資本開支穩定增長，達到209 億元，同比增長17%，下半年將保持資本投入增長勢頭。綜合來看，國內三大運營商資本開支重點都將在下半年，行業整體業績增長也將在下半年體現。此外，德勤的最新報告顯示，2012-2016 年美國的無線運營商將投資250 億至530 億美元建設4G 網絡；而中國移動也將於2012 年推動TD-LTE 進入商用化，將建設40 個試驗網和10 個商用網絡，在數據流量快速增長和技術升級的背景下，4G 網絡建設將驅動全球電信資本開支在未來3-4 年持續擴張。

　　維持通信設備行業"推薦"投資評級。1)從近期PON 招標情況，推薦受益國內光纖寬帶建設和三網融合啟動板塊，中興通訊、日海通訊、烽火通信、光迅科技；2)推薦受益全球通信行業復蘇以及國內下半年資本開支擴張，中興通訊、大富科技、春興精工。(興業證券研發中心)

　　光通信及網優公司下半年業績可期(薦股)

　　行業近況:

　　上半年運營商資本開支僅佔全年計劃40%,下半年增速較上半年明顯提高

　　三大電信運營商剛公佈了2011年中期運營數據,上半年上市公司合計資本開支同比略微下降3.6%(例如聯通的同比下降超過20%)--聯通,中電信,中移動2011年上半年資本開支僅佔全年資本開支計劃的35%,42%及47%;

　　下半年合計資本開支同比增長預計在20%左右,增速明顯提高。

　　而且,聯通的資本開支增長將是看點。聯通的財務數據大幅改善;現金流轉正,凈利潤季度環比增加10~20個億。

　　我們預計聯通2011年的凈利潤可以達到70個億以上;2012年達到將近200個億。而資本開支增加100個億對每年的折舊影響也就是10個億--我們認為聯通會開始追求網絡質量的完美化,聯通也表示如果需要不會吝惜資本開支;3G的資本開支增加100~200億我們覺得對聯通是非常應該的有利於長期發展的事。

　　光通信,室分和網絡優化仍是重點;容量方面的資本開支有限。我們認為三大電信運營商達到2011年全年資本開支計劃應該沒有問題;全年資本開支同比增長將近10%。分運營商來看,聯通明確表示下半年將在網絡建設上加大投資,無線網絡優化和寬帶建設為重點;中電信的"光網城市"-光纖入戶計劃將在各省繼續積極推進;中移動面對巨大的網絡數據流量壓力,將繼續投入GSM擴容和WLAN建設。

　　評論:

　　光通信板塊-下半年運營商資本開支增長將利好光通信板塊廠商

　　光通信板塊廠商的營業狀況在經歷了今年一季度的低點之後,二季度已現復蘇跡象。行業主要廠商(亨通光電,烽火通信,光迅科技,中天科技,日海通訊)的收入,毛利,及凈利潤的二季度同比增長均高過一季度同比增長。一季度,二季度的收入同比增長中值分別為11%和28%,毛利同比增長中值分別為4%和27%,凈利潤同比增長中值為-16%和24%。此勢頭從側面印證了運營商資本開支從二季度開始逐步提速。

　　預計2011年下半年,隨著運營商資本開支的進一步放量和各項招標的落地,光通信板塊廠商的業績將進一步走高,走出逐季度增長的行情。

　　推薦-烽火通信,亨通光電,光迅科技,中天科技,日海通訊

　　無線網絡優化板塊-網優廠商業績復蘇明顯

　　行業主要廠商(京信通信,三維通信,華星創業,世紀鼎利)的一季度,二季度收入同比增長中值分別為22%和28%,毛利同比增長中值分別為19%和37%,凈利潤同比增長分別為6%和6%。

　　伴隨收入在第四季度的集中結算,我們也看好網優廠商的10月份走勢。

　　推薦-京信通信,三維通信,華星創業。