光通信及網優公司下半年業績可期

　　上半年運營商資本開支僅佔全年計劃40%，下半年增速較上半年明顯提高。三大電信運營商剛公佈了2011 年中期運營數據，上半年上市公司合計資本開支同比略微下降3.6%(例如聯通的同比下降超過20%)——聯通、中電信、中移動2011 年上半年資本開支僅佔全年資本開支計劃的35%，42%及47%；下半年合計資本開支同比增長預計在20%左右，增速明顯提高。而且，聯通的資本開支增長將是看點。聯通的財務數據大幅改善；現金流轉正，凈利潤季度環比增加10~20個億。我們預計聯通2011年的凈利潤可以達到70個億以上；2012年達到將近200個億。而資本開支增加100個億對每年的折舊影響也就是10個億——我們認為聯通會開始追求網絡質量的完美化，聯通也表示如果需要不會吝惜資本開支；3G 的資本開支增加100~200億我們覺得對聯通是非常應該的有利於長期發展的事。

　　光通信，室分和網絡優化仍是重點；容量方面的資本開支有限。我們認為三大電信運營商達到2011 年全年資本開支計劃應該沒有問題；全年資本開支同比增長將近10%。分運營商來看，聯通明確表示下半年將在網絡建設上加大投資，無線網絡優化和寬帶建設為重點；中電信的“光網城市”-光纖入戶計劃將在各省繼續積極推進；中移動面對巨大的網絡數據流量壓力，將繼續投入GSM 擴容和WLAN 建設。

　　下半年運營商資本開支增長將利好光通信板塊廠商。光通信板塊廠商的營業狀況在經歷了今年一季度的低點之後，二季度已現復蘇跡象。行業主要廠商的收入，毛利，及凈利潤的二季度同比增長均高過一季度同比增長。一季度，二季度的收入同比增長中值分別為11%和28%，毛利同比增長中值分別為4%和27%，凈利潤同比增長中值為-16%和24%。此勢頭從側面印證了運營商資本開支從二季度開始逐步提速。預計 2011 年下半年，隨著運營商資本開支的進一步放量和各項招標的落地，光通信板塊廠商的業績將進一步走高，走出逐季度增長的行情。行業重點公司推薦烽火通信、亨通光電、光迅科技、中天科技、日海通訊。

　　無線網絡優化板塊方面，網優廠商業績復蘇明顯。行業主要廠商的一季度，二季度收入同比增長中值分別為22%和28%，毛利同比增長中值分別為19%和37%，凈利潤同比增長分別為6%和6%。伴隨收入在第四季度的集中結算，我們也看好網優廠商的10 月份走勢。推薦三維通信、華星創業。