電力行業：分化轉型中挖掘細分機會

　　我們看好“開源節流”與“劫富濟貧”邏輯主線下，符合國家“十二五”規劃大方向及産業政策指向的細分子板塊機會，推薦在智慧電網、水利發電、新能源、特高壓等主題下有潛在業績亮點的個股，如多晶硅冷氫化電加熱龍頭東方電熱(300217)、智慧電網用電信息採集細分龍頭新聯電子(002546)、水電設備龍頭浙富股份(002266)、輸變電和新能源綜合製造商特變電工(600089)、電力電子綜合供應商榮信股份(002123)及特高壓和智慧電網重點受益公司許繼電氣(000400).

　　輸配電景氣分化，二次設備期待亮點

　　受原材料價格高位運行、電網投資放緩和招標價格較低等多重擠壓，上半年一次設備毛利率下滑明顯。一次設備中高壓部分，隨著國網招標交貨放量，四季度一次設備中標企業收入有望改善，但如果原材料價格不能顯著回落，下半年相關高壓一次設備公司業績仍面臨較大壓力。中低壓一次設備由於接近用戶端，成本傳導能力相對較強，業績仍有穩定增長。二次設備明顯好于一次設備。配電、用電自動化投資帶動相關公司業績提升，下半年變電自動化市場也有望啟動。預計下半年智慧電表招標數量穩中有升。智慧充換電服務網絡仍處於試點階段，預計其空間釋放還要等到2012年以後。特高壓由於整體進度仍低於預期，對於業績貢獻啟動可能推遲至2012年底。以往在示範線路中的重點受益公司有望受益訂單預期。

　　電力電子受益節能減排和智慧電網

　　“電荒”和節能減排背景下，高壓變頻器等需求側管理設備將迎來廣闊空間。我們認為隨著高壓變頻器價格競爭趨於緩和，下半年相關企業業績將穩步上升。電網和用電設備智慧化建設的推進，將帶來電能質量和和工控相關産品需求爆發，串補、無功補償裝置以及中低壓變頻器和伺服系統長期成長空間仍可以期待。

　　新能源子行業在轉型中挖掘機會

　　光伏行業二季度需求不振，價格大幅下跌。我們認為下半年行業需求整體將好于上半年，預計今年光伏行業整體需求相比去年小幅增長，而供給快速擴大，下半年光伏産品市場價格在小幅反彈後有望趨穩，成本控制的重要性進一步凸顯，多晶硅冷氫化等工藝升級將成為趨勢，具規模化優勢且成本控制能力強的公司將在行業轉型期獲得機會。

　　上半年風電設備價格大幅下跌，毛利率下降。行業整合將是未來趨勢。下半年風電看點將集中在海上風電和設備出口兩方面。

　　受日本核危機影響我國核電新上項目審批陷入停滯，但短期對現存核電項目影響不大。官方調整相關進口裝備關稅標誌著三代核電市場即將啟動，致力於第三代核電技術設備國産化的公司將受益。