一則“央行欲將商業銀行的保證金存款納入存款準備金繳存範圍”的消息，令股市風雲突變。

　　據悉，央行已于近日下發通知，擬將商業銀行的信用證保證金存款、保函保證金存款以及銀行承兌匯票保證金存款等三類保證金存款納入存款準備金的繳存範圍。受此影響，8月29日滬深兩市出現跳空低開走勢，其中銀行板塊跌幅較大。

　　資金面壓力不大

　　國泰君安證券首席經濟學家李迅雷認為，央行從保證金中抽取準備金，是將此前的被動策略轉變為主動策略。“該舉措將商業銀行保證金中的近9000億在3-6月內移至央行。在目前外匯佔款回落的背景下，該舉措對衝流動性夠管半年。故提存準已無必要，加息概率大大降低”。

　　記者從一家商業銀行了解到，當前銀行需要上繳準備金的存款主要是一般存款，而保證金存款（通過開立銀行承兌匯票、信用證及保函派生）、理財産品資金、金融機構同業存款等則無需上交。由於準備金存款利率低，一般在1.62%，上繳準備金無疑使銀行的盈利降低。於是銀行紛紛通過調整存款結構與類別，比如大量發行理財産品、開設銀行承兌匯票等規避準備金上繳。

　　數據顯示，2011年上半年，個人銀行理財産品規模約達8.51萬億元、銀行承兌匯票累計發生額達7.2萬億元，隨著理財産品與承兌匯票規模的日益擴大，央行提高法定準備金率回籠流動性的效果無疑大打折扣。

　　截至7月末，全國金融機構保證金存款餘額為4.4萬億元，按21.5%的比例上繳，此次基數擴大將回收資金約9500億，這對資金面的衝擊究竟有多大呢？招商證券（600999）首席策略分析師羅毅認為，從時點來看，9月份所需上繳的基數僅為銀行保證金存款的20%，9月份回收不到1500億，對貨幣市場的衝擊並不大。“而後續月份隨著外資流入加速和外匯佔款增加，長達6個月的準備金資金繳存並不會對貨幣市場資金産生巨大影響”。

　　銀行股大跌

　　華創證券宏觀高級分析師華中煒29日告訴記者，央行此舉一是為了整頓上半年紛亂的理財産品市場和承兌匯票的擴大，“二是從決策者的優先次序看，抑制物價上漲依然是三季度宏觀政策的首要目標，這也是央行此次舉動的一個主要目的”。

　　由於央行此舉會導致流動性進一步收縮，因此李迅雷認為，表面看相當於一次上調兩次半存準率，當然是利空。但相當於央行提前亮底牌了，就如美聯儲宣佈2013年年中前不加息一樣。但關鍵是CPI是否還有反復，如果如期回落，則貨幣政策基本就是利空出盡了。

　　對此，羅毅告訴記者，央行這個政策更多是從前瞻性的角度出發。“因為如果海外經濟持續疲弱，則其寬鬆貨幣政策仍將持續，未來一段時間中國或將經歷大規模的資金流入。於是央行提早做好對衝過量流動性的準備，鞏固前期貨幣緊縮效果。從這個角度看，未來貨幣市場與資本市場流動性狀況可能會好于預期。”

　　據國泰君安宏觀團隊測算，此次政策的實施，全國性中小型銀行相當於提高3.1%的法定準備金，每次影響約0.5%。

　　“央行的該項調整會影響到銀行調低表外信貸、多繳存款準備金，因此對銀行的盈利來説有一定負面影響。”華中煒表示他更擔心中小型銀行， “大銀行由於預留了較多的超額準備金，因此影響不大”。

　　受此影響，滬深兩市銀行股全線下跌，商業銀行跌幅均在2%以上，其中華夏銀行（600015）跌幅最大，以單日下跌4.54%報收10.73元。工農中建四大銀行跌幅相對較小，跌幅都在2%以內，其中，農業銀行（601288）僅下跌0.62%。

　　羅毅認為，部分股份制銀行資産配置策略的改變會使收益受一定影響。“2011年上市銀行利潤受影響非常小，在2%以內，2012年也控制在5%。鋻於有6個月的寬限期，其所受影響也屬可控制範圍內，可見，我們無需對銀行盈利有過多擔憂。”

　　儘管目前A股銀行估值長期來看具有吸引力，但短期內貨幣政策信號的不確定性對股價會産生影響，這會導致反彈動能減弱。