【內容摘要】

　　1、宏觀跟蹤：匯豐8月PMI預覽值高於預期

　　上週二，匯豐公佈了中國8月採購經理人指數(PMI)初步數據為49.8，超過部分分析師的預期，也高於7月份的終值49.3。該數據提振了部分市場的樂觀情緒，雖然為了對抗通脹，政府已經實施了接近一年嚴厲的緊縮性政策，導致經濟增速明顯放緩，似乎硬著陸的危險還並不大。

　　2、公開市場：新準備金範圍消息成為未來核心影響力

　　對於後續的公開市場操作來説，最重要的是必須核實並分析清楚將商業銀行的保證金存款納入存準繳款範圍這一通知的影響力。簡單測算下來，這批新納入範圍的保證金存款餘額為4.4萬億元左右，按照21.5%的當前準備金率來説，需要新上繳的準備金將達到9500億元規模，這已經達到了普通3次準備金率上調的效果。而今年剩下4個月的到期資金總量僅為8000億元左右，並不具備這一條件，且今年以來信貸並沒有超出控制範圍。那麼在這樣的一個緊縮後期時間點出現這樣的消息，影響力勢必非常巨大。短期來看，公開市場仍將維持凈投放操作。

　　3、貨幣市場：未來都將保持易上難下狀態

　　如預期般，上周貨幣市場利率出現了一個先升後降的過程，國電電力轉債的申購對於資金面得影響是顯而易見的。在年內最後四個月資金面都將處於比較緊張的背景下，公開市場操作將面臨兩難。可以預見的是，貨幣市場利率很有可能一直在高位運行。即使短期出現回落，也難以改變一受風吹草動就會驟升的脆弱局面。

　　4、本週債市展望：央行新規消化前應保持謹慎

　　流動性寬鬆的局面如預期般結束，同時也宣告了短暫行情的結束。有利的一面是，美債危機有所趨緩，伯南克的講話並未提及QE3相關內容，那麼QE3推出的時間將會繼續延後。同時日本評級遭降，考慮到日本國債的債權人集中在日本國內，降級並不會造成非常實質性的影響。而相對不利的一面是，上週五相關銀行人士披露接到央行通知，擴大需繳納準備金的存款範圍，存款保證金被納入，這將直接導致約9500億元左右的新準備金需要被上繳。儘管時間上並不集中，而是貫穿下半年，但是對於已經飽受信貸被嚴控、存款搬家問題困擾的商行，在公開市場到期資金量並不充足的前提下，這仍將是巨大的衝擊。交易性機會在現在看來比較小，在央行新通知為充分消化前，應謹慎操作。