■天津貴金屬交易所 任亞敏

　　金融産品指的是各种經濟價值的載體，如股票、期貨、債券等。作為載體的金融産品的存在，靠的是人為設計的定價模型。因此，每一種金融産品，都有一個理論價值，人們稱其為內在價值。比如：債券的價值由其利息決定；期貨基於現貨及利率。

　　黃金不是金融産品，而是所有金融産品的基礎。換句話説，所有的金融産品，都直接或者間接地建立在黃金的基礎之上，都是黃金的衍生産品。作為所有金融産品基礎的黃金，其價值由供需決定。供需是“後驗”指標，目前沒有可靠的辦法進行預測，因此黃金的內在價值，無法在黃金價值出現在市場上之前進行準確的估算。如果為了投資的目的，國際外匯儲備可以作為黃金內在價值的相對精確的估計。

　　“黃金恒久遠，一克永流傳。”從全球範圍和歷史的角度來看，整個世界經濟可以説是國際外匯儲備圍繞黃金價值波動的歷史。

　　1914年前，金本位，黃金就是儲備，儲備就是黃金。經濟穩定發展。

　　1914年始，為了應付第一次世界大戰，當時作為政治經濟文化中心的英國，發現了快速致富的竅門：印鈔票。一時間債務如山，通脹如飛。作為當時國際外匯儲備的主要貨幣，英鎊直落，以英鎊為標價的國際外匯儲備飛漲。從購買力角度衡量，英鎊從1914年到現在貶值99%。從此以後，這一簡便快捷的辦法為全世界所有“有智慧”的政府所採用。美國副總統拜登訪問中國時，一句“美國國債不會違約”感動了很多中國民眾，其實他後半句沒説的話可能是：您想要多少，我們就讓工人加班多印些，不就是一張紙上的若干圈圈嘛。紙幣的智慧，説穿了，就是白條。即便這個白條後面是美國政府撐腰，也還是白條。這個階段，作為主要外匯儲備的英鎊的唯一限制，就是印刷機的速度。

　　1921年，英美意識到通脹問題的嚴重性，聯合干預。減少紙幣印刷量，引導氾濫的流動性進入債券、股票市場。一時間社會穩定，經濟繁榮。人類智慧再次發揮了威力。人們相信，過多的紙幣（外匯儲備），可以通過金融創新來解決問題。

　　1929年，“欠下的，總是要還的”。債券、股票市場泡沫破裂。全球大蕭條。

　　1935年，反省的結果是全球貨幣統一對黃金大貶值，使得黃金的存量和國際外匯儲備相當。從此，世界經濟進入一段較長時期的穩定發展的階段。

　　30年過去，1970年，人類又開始1914年的行為：印鈔票。

　　後面的故事大同小異。

　　目前而言，全球流動性氾濫正在向證券市場、大宗商品市場轉移，即：1921年發生的情形。而一些先知先覺的機構，則在全球貨幣被迫統一對黃金貶值之前，主動買入黃金，通過市場的力量實現主動對黃金的貶值。金融危機以來，美元對黃金已經貶值近50%。直接購入黃金以達到主動貶值的做法，是否能避免1929年的大蕭條，這還有待觀察。

　　今年8月份全球黃金官方儲備接近3萬噸，價值約1萬5千億美元。和10萬億美元的全球外匯儲備相比，還有7倍的差距。如果用外匯儲備作為黃金內在價值的衡量標準，參考1935年的解決方案，則全球貨幣體系的陣痛還沒有真正開始，而黃金的價格，也離其真實價值有著相當一段距離。

　　市場有風險，入市須謹慎！

　　（CIS）