《紅週刊》特約作者 民族證券 徐一釘

　　周K線五連陰后，本週上證綜指拉出中陽線，給低迷的A股市場帶來一絲活力。本週四，在銀行、有色金屬、煤炭等權重股均啟動時，兩市的成交量只有1900億元，一方面反映出在2550點附近主動性拋壓減輕，另一方面反映出A股資金依然匱乏。特別是當權重藍籌股上漲時，一度創業板指數出現下跌，透視出資金體內循環的特徵，即存量資金不能同時兼顧權重藍籌股和中小股票，目前看跌破2437點恐怕還要費一些週折，短期內還要在2600點附近糾結。

　　近期，糾纏A股市場的很大一個憂慮在於央行提高了多個期限的央票發行利率，這讓市場人士擔憂央行是不是很快又要加息，以應對當前仍較高的通脹水平。筆者認為，當前央票發行利率的提高並不是央行將要加息或再次提高存款準備金率的信號，但也確實表明了央行還不想較快放鬆貨幣政策的一種態度。當然，這更不意味著貨幣政策會很快放鬆，畢竟當前還沒有看到通脹下降的趨勢出現，仍處於抗擊通脹的重要時期，央行此時也就需要通過提高票據發行利率來表達它對於控制通脹的態度，以引導市場預期。考慮到今年1～7月新增信貸比去年少4800億，意味著今年新增信貸總量可能少於7.5萬億。

　　最近美國經濟數據不佳，美國二季度GDP的環比年化增長率僅為1.3%。美國住房銷售和製造業數據疲軟，意味著美國製造業可能在8月出現收縮。美國國債收益率下降至60年低點，10年期美國國債收益率在2%左右，表明美國經濟重新陷入衰退週期的可能性很大。如果美國陷入雙底衰退，惠譽預計2011年美國GDP增速將降至1%，2012年將出現0.6%的負增長，2013年將增長1.5%，而2011～2013年全球經濟增速將會因此總共下降至少兩個百分點。

　　海外機構預計，歐洲最大經濟體德國，今年第二季度的增長率放緩至0.1%，法國經濟增長則放緩至0%；日本出口連續第五個月下滑，世界第三大經濟體自3月地震和海嘯後就已經陷入衰退；歐洲銀行受到該地區債務危機和疲軟經濟拖累的信號開始顯現；此外，希臘兩年期國債收益率大幅上漲至44%以上；意大利10年期國債收益率達7%，創14年最高；西班牙可能是下一個希臘。不難預期，9月、10月歐債危機將再次波瀾，美國、歐洲金融、經濟面臨更大的不確定性，不排除出現新的“黑天鵝”事件。

　　值得關注的是，美國、歐洲不斷出現銀行、大型企業的大規模裁員，這從側面反映出，這些企業對全球經濟未來增長的擔心。近期美國、歐洲股指經歷了大幅下跌、大幅反彈，各大指數的形態已經走壞，表明自2009年5月開始的中期反彈已經結束。美國、歐洲股市的轉強，恐怕要等到美聯儲推出QE3或變相的QE3。目前美國國內外對QE3的阻力很大，美聯儲可能要等未來幾個月美國金融、經濟數據“更差”，讓美國選民在經濟衰退和QE3之間進行兩害相權取其輕的無奈選擇。

　　2437點以來的反彈能走多遠、持續時間多長，將取決於這輪反彈走勢最強的板塊。而創業板指數是這輪反彈中走勢最強的指數，因此這輪反彈何時結束，要看創業板指數的臉色。2009年6月至今，A股市場在2650點之上累計換手超過700%，以目前A股市場的資金面狀況，上證綜指在反彈中可能觸及2700點，但很難在2650點之上站穩。