中國經濟網北京8月22日訊 美債危機暫時化解後不久，關於歐債危機的又一重大利空襲擊全球市場的脆弱神經。法銀行業與希臘及其它脆弱國家間的資産關聯已引發機構和全球投資者的高度關注。數據顯示，法國銀行業持有意大利債務總量的45%。截至一季度末，法國公共債務約佔GDP的84.5%，刷新歷史記錄。對此，經濟學者張茉楠發表博文指出，由於美債危機隱患、日本債務融資海外資産回補的需要，以及今明兩年歐元區國家債務到期高峰等原因使歐債面臨鉅額債務融資挑戰。“高福利、高債務、低增長”正在歐洲形成不良循環，是減赤和緩解歐債危機的最大阻礙。未來不排除危機向核心國蔓延以及調降法國3A評級的可能。

　　三因素致歐債面臨鉅額債務融資挑戰

　　1“今明兩年是歐元區國家債務到期高峰期。歐債能否順利在市場上為債務進行融資將是未來非常大的挑戰。”根據IMF預測，今年發達經濟體的平均公共債務比率將超過其GDP的100%，為二戰以來首次，主權債務市場將面臨前所未有的壓力。

　　2美債危機並未平息，其債務上限再次提高為繼續債務融資鋪平道路，因此，美歐之間的債務融資資源競爭可能會貫穿未來幾年。

　　3曾經日本資金是歐債的重要購買力量，但大地震重創日本經濟，使其債務惡化。因此，日本債務融資需海外資産回補，可能導致歐債購買風險增大。

　　市場恐慌多來自歐洲 危機向核心國蔓延

　　儘管，目前美國三大信用評級表態法國AAA評級前景穩定，但國債市場早已風聲鶴唳。週三，法國國債的信用違約掉期(CDS)飆升至161.7，創出歷史新高，意味著每擔保1000萬歐元法國國債需付出16.17萬歐元成本。相比之下，美國失去3A評級後，5年期CDS反而下滑3個基點。張茉楠認為，“這説明市場真正的恐慌並不來自美國而是來自於歐洲，並不能排除未來調降法國3A評級的可能。而同處最高評級的英國也因經濟低迷、財政虧空也在“低增長、高債務”的困局越陷越深。”

　　高福利模式是根源也是阻礙

　　文章指出，“福利成本、競爭力下降，才是歐洲高債務和高財政赤字的根源，而高福利模式可能是推動減赤最大的障礙。因此，歐洲面臨的最大挑戰就是，在經濟停滯與財政債務困境的雙重打擊，高福利和財政平衡誰向誰的妥協？”

　　金融危機和經濟衰退預計將使國債負債率上升29個百分點。幾乎所有歐洲國家都面臨政府福利開支超過財政收入的入不敷出局面。再加上高福利下的用工制度十分僵硬，缺乏靈活性也導致勞動生産率和經濟增長徘徊不前，“高福利、高債務、低增長”正在歐洲形成不良循環。

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　　作者介紹：

　　張茉楠：國家信息中心經濟預測部世界經濟研究室副研究員，管理科學與工程博士，經濟學博士後。

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