張茉楠

　　作為中國外匯儲備的主要投資對象，中國持有美國債券的規模在過去十年中經歷了爆炸性增長，年均增長率達36.8%。美國財政部國際資本流動報告顯示，截至今年5月，中國持有美國國債為1.16萬億美元，繼續成為美國第一大債權國（在全球債權人中僅次於美國社保基金和美聯儲，居於第三位）。

　　美債風險

　　衝擊中國資産負債結構

　　標普下調美國主權信用評級引發全球金融動蕩的事實説明，８月２日美國提高債務上限對於美國而言只是暫時的“喘息”。隨著美債規模越來越大，財政負擔、融資成本不斷上升，以及社會福利費用大幅增加，一方面，美國債務風險將長期化，全球資本市場將會失去風險評估基準，整個資産定價體系都需要重新調整，中國可能要面臨全球金融市場的不斷衝擊，中國金融體系以及資本市場也將面臨動蕩；另一方面，美國債務增長失去控制也會讓美元發行失去了控制。隨著美國債務的膨脹，美元將進一步貶值，這也將直接導致以美元為基礎的全球儲備資産的大幅縮水，而中國佔全球近三分之一的外儲將首當其衝。

　　在出口驅動型的經濟模式下，我們將本國企業的貿易盈餘轉變成官方外匯儲備，並通過購買收益率很低的美國國債（收益率3%-4%）回流美國資本市場。而美國在貿易逆差的情況下大規模接受這些“商品美元”，然後將這些“商品美元”投資在中國這樣的高成長新興市場獲取高額回報。外商在華直接投資收益率缺少完整統計，但來自各方機構的報告顯示，外商在華投資收益頗豐。據中國美國商會發佈的《美國在華企業白皮書》的調查發現，美國在華企業2000年的投資收益率是10.9%，2004年收益率達19.2%。社科院報告顯示，1999年—2009年間美國在華直接投資的經營性凈收益率為15%，加上資産升值和人民幣升值因素，收益率為18%。

　　如何擺脫外儲投資“低效率、高風險”的循環，如何扭轉利益分配失衡的格局,筆者認為，目前最好的辦法就是轉變中國的資産負債結構，加快外儲支持“走出去”戰略。

　　加快外儲支持“走出去”戰略

　　事實上，我們已經具備了大規模海外投資的條件。自2000年國家實施“走出去”戰略以來，中國從一個外國直接投資的接受大國變成了對外直接投資的大國，更是從吸引外國直接投資最多的發展中國家變成了對外直接投資額最大的發展中國家。外儲應該轉變投資模式，進一步加大對實體和産業的投資，積極開拓重點領域的海外市場，加大對技術升級、資源能源收購、知識産權等項目的重點支持，以及加大在新興産業方面的股權投入。除了當前人們所關注的資源、能源領域，外儲可以考慮向以下領域有所側重：

　　推動戰略新興産業“走出去”。根據筆者的測算，目前七大戰略新興産業只佔中國GDP的3%，到2020年，這些産業佔GDP的比例將提高到15%。要實現這個目標，這些領域的企業就需要拓展海外市場，實現全球的資源整合和市場的開拓。

　　推動中國農業“走出去”。未來，全球糧價上漲將是不可逆轉的趨勢。作為世界第一人口大國，牢牢掌握糧食安全的主動權，除了提高生産技術以促進糧食增産以外，有必要充分利用境外土地、水源、水産等自然資源，建立穩定、可靠的境外農産品供應基地。“十二五”時期，可把具有良好的市場、政策、自然條件的亞洲、非洲、拉丁美洲、加勒比地區、俄羅斯以及擁有豐富漁業資源的南太平洋和印度洋島國作為“走出去”重點區域。發揮我國在農産品種植加工、禽畜飼養、農機具生産、漁業捕撈等方面具備的相對比較優勢，推動農業加快“走出去”。

　　推動民營企業“走出去”。當前，在以資源收購為主的情況下，“走出去”兼併收購的主體是國有企業，民營企業居少。從發展趨勢看，有必要發揮民營企業的體制優勢，鼓勵民營企業積極“走出去”。民營企業與國有企業相比，處於資金少、受扶持也少的劣勢地位，但民營企業具有産權清晰、機制靈活、決策快、在國外收購的阻力小等優勢。因此，對於資金不足但又有海外收購意圖的民營企業，國家應該出臺更加積極的鼓勵扶持政策。未來五年，隨著我國鼓勵民營企業發展政策效果的逐漸顯現，民營企業的規模和整體競爭力將明顯提高，必將具備參與國際競爭的實力。

　　推動設立海外研發基地。中國要成為自主創新型國家，推進“中國製造”向“中國創造”發展是必然的選擇。可以利用外儲支持建立海外研發中心，利用海外研發資源，使研發國際化，取得具備先進水平的自主知識産權，進而提高中國技術體系的創新能力，為跨越産業低端徘徊瓶頸奠定基礎。

　　(作者單位:國家信息