本週股指先揚後抑，週一縮量衝高，週二和週三出現短暫的震蕩走勢，週四和週五則接連出現下挫，市場在經歷了前期的反彈之後再次走向弱勢。我們認為，在近期各方因素難有顯著亮點且負面因素加劇市場擔憂情緒的背景下，後市股指運行重心恐將進一步下移，短期繼續維持對後市謹慎的觀點。

　　本週最引人注目的事件是央行在公開市場操作中上調央票發行利率的舉動。央行主動上調央票發行利率，引導利率上行的意圖比較明顯，此舉無疑會在近期強化市場的加息預期。本週1年期央票利率上行後僅比1年期定期存款利率高出約8個基點，與一次加息25個基點的幅度還相差不少；在7月加息前，1年期央票發行利率高於1年期定存利率長達3個月之久。若以此為參考，央行短期內加息的可能性不是特別大，但在通脹形勢依然承壓的背景下，市場近期對政策的緊縮預期將一直存在，這在弱市中對市場的負面壓制是顯而易見的。如果央行近期再次上調基準利率，其對市場預期的引導肯定是偏負面的。

　　統計局18日公佈的房價數據顯示，與6月相比，70個大中城市中，新建商品住宅價格下降的城市有14個，持平的城市有17個；而二手房價格與上月相比，70個大中城市中價格下降的城市有22個，持平的城市有12個，價格上漲的城市中，環比價格漲幅均未超過1.0%，漲幅在0.5%以內的城市有35個，房價出現了明顯鬆動的跡象。但近期關於限購將向二三線城市擴編的政策預期以及未來將在全國推廣房地産持有稅等，還在進一步強化房地産的調控氛圍。

　　從主力席位持倉數據來看，本週多空雙方持倉量變化所透露出來的信息更多是謹慎而不是明顯的方向傾向性，尤其是傳統的三大主力空頭席位的持倉動向並沒有出現集體的較為顯著的異動，這可能更多地反映了投資者在前期的大幅波動之後情緒短暫歸於平靜。而在週四和週五期指出現下行時，空頭持倉雖有所增倉，但是數量卻也不是特別大，且也沒有集體發力。雖然市場再次陷入弱勢，但是已經出現的大幅調整和位於歷史底部區域的估值支撐或多或少會影響市場的做空心理。近期席位持倉數據變動對後市的指引作用可能會階段性趨於弱化。

　　整體而言，伴隨著股指在7月下旬的調整，結合居民戶存款的動向，參考指數的歷史表現，我們預期2820點或許再次會成為階段性的高點。雖然短期滬綜指2437點的階段性底部可能存在一定的支撐，但在前期反彈至一定高度之後市場的謹慎心理明顯佔據主導，且近期資金價格再次出現上升，資金面短期承壓，緊縮預期快速升溫，多重負面因素的疊加恐將導致市場運行重心下移。期指操作策略上，建議投資者近期以空頭思維為主，在重心逐級下移的過程中，也不要低位盲目殺跌，可以擇機逢高做空。（華泰長城期貨研究所 尹波）