第一上海

　　大昌行（1828，買入）：汽車銷售保持強勁，綜合業務發展勢頭良好

　　業績符合預期

　　公司上半年營業收入同比上升39.6%至198.14億港元，股東應佔溢利為8.01億港元，同比大幅上升63.5%，若扣除非經常性投資物業收益後，公司上半年溢利在6.52億港元，同比上升29.1%，符合我們預期。

　　汽車銷售業務比重增加：

　　公司上半年來自汽車銷售收入比重從去年同期的75.6%上升至80.4%，較去年下半年的77%也有所上升。來自中國地區的汽車銷量同比增幅達到48.2%，營業收入也增加57.6達到129.65億，環比也有16.6%的增幅。港澳地區由於日本地震的影響，以及日元升值導致汽車銷量有所下滑，但豪華品牌賓利和奧迪在香港的銷售依然增長，公司在香港的市場份額維持在22%。

　　食品業務穩定增長

　　食品業務實現了12%的收入同比增幅，中國區的食品業務盈利能力有所提升。預計下半年隨著各大節日的到來，銷售旺季會進一步促進食品業務增長。

　　上半年新增4家店，全年開店計劃有序進行中

　　公司上半年分別新開了奧迪、一汽豐田、廣汽本田和慶鈴4家4S店，總店數增至59間，並已另外取得11個品牌位於幾個沿海及內陸省市的代理權，全年基本按照10-15家的速度增加，其中還包括兩個國際豪華汽車品牌。

　　售後服務業務同行領先

　　公司在售後方面起步較早，在汽車相關服務方面涉足較多，包括在汽車租賃、連鎖式汽車維修中心等方面都已經初具規模，並且已成功在港推出電動車。

　　調高目標價至12.45元﹐維持買入評級

　　公司目前銷量增長強勁，且下半年汽車行業存在需求性回調的機會預計汽車銷量增長水平會高過上半年，大昌行也同樣受益於此。我們採用PE估值法，給予大昌行2011年16倍的市盈率，12個月目標價12.5港元，較現價10.28港元有21％的上升空間，維持買入評級。