第一上海 陳曉霞

　　大昌行集團（1828，買入）：汽車渠道及食品業務多元化發展的優質企業

　　2010 年業績快速增長

　　2010 年公司錄得收入322.1 億港元，同比飆升45%，股東應佔溢利則急升98.7%至14.1 億港元，若扣除一次性收益的3.31 億港元，實際經營業績也達到了52%的增幅。收入的增長主要來自中國大陸以及香港汽車銷售業務的貢獻，而食品、消費品及物流業務處於持續穩定的發展當中。公司全年每股攤薄盈利0.78 港元，建議派發末期股息每股0.128 港元。

　　汽車渠道業務增長迅速

　　得益於內地汽車經銷網絡迅速擴大以及所經營中高、豪華品牌較多，集團2010 年錄得了較好的業績。汽車銷量實現了42.3%的增幅，汽車銷售額達到了246.4 億港元，同比勁升57.4%，凈利潤也增長59.6%達到13 億港元，其中主要貢獻來自中國內地以及香港澳門市場。

　　未來會加速發展內地食品業務

　　公司經營的食品及消費品分銷、零售業務在2010 年繼續擴大，新增門店、合作品牌以及客戶數量較多，快速消費品業務也錄得34%的年銷售額增長。目前來自香港的分銷及零售業務比重仍然大於內地，隨著集團在內地佈局的加大，未來中國業務有望更上一層樓。

　　物流業務發揮協同效應

　　公司不斷完善港澳以及中國大陸的物流産業架構，不僅提供第三方物流業務，還配合自身的食品分銷以及快速消費品業務合理拓展産業鏈，擁有諸多的倉儲中心以及大型客戶對象。

　　多元化發展是未來主要方向

　　公司未來會繼續保持汽車渠道業務的快速增長，並且加大食品及快速消費品中國業務的比重，進一步實現多元化經營目標。

　　目標價 11.3 港元，首次評級買入

　　採用PE 估值法，給予大昌行集團2011 年15 倍的市盈率，12 個月目標價11.3 港元，較現價9.32 港元有21％的上升空間，買入評級。