隋東明

　　永安期貨研發總監

　　全球金融市場在美國債券危機的衝擊下，顯得非常蒼白。儘管美國股市在深幅下跌後也出現了反彈，但是大家已經明顯感覺到似乎大勢已去，做多的理由並不多。大家雖然曾寄希望於各國政府能再次出手刺激經濟，但是進行認真分析後，市場逐步清楚，各國政府幾乎也沒有什麼好的招數，除了放些空炮，都沒有什麼實質性的行動。

　　從技術上分析，歐美股市形成了一個巨大的頭部，並且向下突破，下跌的趨勢已經形成。從中短期的道瓊斯指數走勢來看，基本上形成了一個頭肩形態，而如果從更長期的道瓊斯指數的走勢來看，道指具有更大的向下空間。如果再看看歐洲股市的走勢，其在高位形成的頭部更加巨大，未來向下的空間也是巨大的。

　　中國股市是明顯的熊市走勢，與歐美股市過去兩年的強勁反彈無法相比。

　　這當然也是與中國股市自身情況相吻合的，過去我們的市盈率太高，現在流通股票多了，國內市場也就逐步與國際市場的估值水平接軌了。過去我們的市盈率高達30-60倍，原因是流通股票太少，所以當時的股票就變成了籌碼，不管籌碼多貴，大家只能硬著頭皮買，但是現在籌碼氾濫了，大家很容易得到籌碼，所以現在大家關心這些籌碼能給大家帶來什麼利益，而這顯然與上市公司的盈利水平等有較強的關係。

　　中國股市還會繼續走弱，以逐步消化2006年股改以來形成的巨大的流通股供應，另外我們預估在熊市中也要解決中國上市公司分紅低、劣者不退等不合理的因素。只有把這些問題解決了，我們才能迎來新的牛市，但是這估計要若干年的時間。儘管大家都不想等，但是沒有辦法，大家只能等待市場自我調節。

　　最近一週大宗商品也是大幅震蕩，價格下跌後，似乎市場還能企穩反彈，看多的人也寄希望於在負利率的情況下，商品還能走強，但是貓總分析，伴隨經濟逐步走弱，大宗商品也要逐步走弱。近段時間，市場傳説中國央行要定向寬鬆，對於一些小企業或是某些行業實行一些寬鬆的政策，但是貓總要説的是，中國央行在長期負利率的背景下，如果稍放鬆銀根，則通脹會立即大幅反彈，並隨時會呈現失控的狀態。長期的低利率以及連續17個月的負利率，是通脹的基礎，儘管中國央行採取了更多的措施來控制資金，但是只要稍一放鬆，則通脹就會變成不可控。

　　顯然全球都面臨新的危機，大家逐步清楚要解決現在的問題，似乎短期政策難以起作用，前期政府的強力干預沒有改變經濟的實質，所以未來我們要靠市場自身調節，無論股市還是商品價格的下跌，都能發揮市場調節的作用，否則通脹將隱藏經濟中的矛盾，這些矛盾只要不解決，那麼顯然我們的經濟就無法完全恢復。