週三兩市股指大幅高開，收盤小幅上漲，但多數股票衝高回落，顯示市場上行力度不是很強。

　　從盤面上來看，週三活躍的品種集中在三大類：一是區域概念類股票，特別是西藏和成渝特區概念股；其次是消費類股票，以農林牧漁和釀酒食品為代表；第三是抗通脹的資源類股票。這三類上漲品種多是前期活躍的題材類和通脹受益股，並沒有新的做多力量産生，説明這次的反彈更多是短期快速殺跌後的超跌反彈。同時，週三成交並不積極，説明外圍資金入場願望不強，市場做多信心不足。

　　目前來看，影響未來市場運行的核心因素主要集中在兩點：一是外圍因素；一是政策預期。就當前整個市場環境來看，這兩者似乎並不支撐大盤持續走強，維持弱勢震蕩的概率更大。

　　從外圍因素來講，我們目前有兩點擔憂：一是美國國債評級下調帶來的市場衝擊波對全球金融市場的影響程度。標普調降美國國債評級，引發全球資本市場動蕩。雖然在世界各國以及國際組織表態下，形勢似乎有所緩和，但是美國政府如何降低美國國債並沒有實質性措施出臺。如果未來出現由於美國債券波動帶來大型金融企業投資損失的問題，第二波衝擊波將會繼續衝擊市場。這也會使得國內資本市場面臨不確定性。

　　另外一個擔憂是歐元區經濟增速下滑。相對於希臘、葡萄牙等小國來説，意大利和西班牙是歐元區第三、第四大經濟體，它們也出現主權債務問題，讓投資者擔憂歐元區經濟是否存在大問題，會否出現經濟二次探底。

　　出口是中國經濟的重要支柱。在經濟全球化的今天，如果美國和歐洲經濟出現問題，我國出口形勢就會惡化。這必然影響到中國經濟的增長速度。因此從這個角度看，外圍動蕩不安使得國內資本市場面臨的經濟形勢更加複雜，不利於市場下一步運行。

　　再從政策角度來看，基於通脹形勢的嚴峻，我們本來預期8月份可能會有一次加息的措施。不過，考慮到外圍動蕩因素增加，貨幣政策目前不適宜再度緊縮，管理層觀望的概率比較大。在CPI沒有顯著回落前，政策放鬆的概率不大。在此背景下，原來預期的貨幣政策放鬆時間將會顯著推後，四季度或者是關鍵的時間點。

　　綜合看，我們對於未來市場的運行並不樂觀：一方面，盤面缺乏持續做多熱點，信心不夠；另一方面外圍因素不確定性增加，政策收緊預期明顯。雖然估值比較合理，指數調整下限空間不大，但是各種因素缺乏明確的做多信號，未來市場有可能維繫弱勢震蕩整理的態勢。從操作的角度看，建議投資者控制倉位，保持資産流動性，市場出現快速調整可適當參與反彈。（東吳證券研究所）