美債評級被降和歐債危機在上周帶給市場過度的恐慌，部分人甚至擔憂第二輪金融海嘯再度襲來，全球資本市場均出現了大幅波動。A股市場雖也受到較大衝擊，但最先復蘇。上證綜指最低探到2437點，一時間市場悲觀言論甚囂塵上。但經歷了上週二的止跌回升和週三強勢整理，很多機構又大聲呼喊新一輪牛市或者市場重要的長期底部成立。那麼，後市能不能大舉看多？短線的反彈還能不能持續呢？

　　看多邏輯基礎並不牢固

　　對於判斷後市走勢，我們認為需要再一次評判6月下旬開始的反彈行情的性質。在受到通脹可控的預期刺激之下，市場的看多邏輯是：通脹可控—貨幣政策放鬆—市場資金增多—股市上行。但統計局公佈的數據表明，7月份的通脹水平再創三年多來的新高。雖然市場的預期是7月份之後通脹將會出現一定幅度的回落，但通脹將維持在高位運行也已基本達成一致。此外，目前國際市場上掀起了新一輪貨幣貶值的競賽，前有日本央行公開干預匯率，近有瑞士銀行極力壓低匯率，未來還會有美國的第三輪量化寬鬆政策或者變相的量化寬鬆政策。如果在這個時候進一步放鬆貨幣政策，將導致未來的通脹急劇高企甚至演變成惡性的通貨膨脹。可見，支持反彈看多邏輯鏈條的基礎並不牢固。

　　那麼，導致4月中旬市場展開調整的因素是否消失了呢？我們認為都還沒有消失掉。雖然目前看起來上市公司的中期報表依然比較優良，但是經濟總體回落的大勢已定，去庫存所帶來的效果並未顯著出現，上市公司的整體盈利能力仍將受到市場的嚴峻考驗。同時，通脹的高位運行依然將制約貨幣政策進一步放鬆的可能性。而且根據當前的市場狀況，央行下一步加息的概率顯著提高，而這並不會因為外部金融債事件而受到長時間拖延。此外，新股IPO及各種再融資和重要股東減持依然會壓低市場的整體估值空間。因此，對市場仍然要保持足夠高的警惕。

　　當然，2437點是短期的重要低點，這一點市場也基本達成共識。也就是説經歷了外部強烈衝擊之後，A股市場的投資者逐漸恢復理性。市場有回抽2650點到2700點一帶的可能性，但也僅此而已。因為市場再度上行一方面面臨上檔套牢盤的壓力，還要面對短線獲利回吐的壓力。所以未來一到兩周市場將可能重回相當糾結的走勢中去。這個時候一是考驗投資者的耐心，二是考驗投資者選股的功力。

　　回避風險把握確定性

　　近兩天期指市場出現了一個顯著變化，不但當月合約低於現指，就連下月合約也出現了貼水現象。這也表明了市場最靈敏的一部分資金對後市看法謹慎。

　　一般來説，在資本市場上投資都是從確定性出發。雖然市場會給不確定性以較高的溢價補償，但都伴隨著相對較高的風險。而在資本市場上穩定保值增值是投資的首要目的。因此在短期機會並不顯著的情況下，建議適度鎖定短期獲利籌碼。同時尋找一些行業龍頭或者細分行業龍頭的投資機會，看看它們的高速增長是否依然可以維持。倉位建議保持在五成以下，雖然可能會錯過一些機會，但更重要的是能避免風險。這個市場從來不缺少機會，只需要耐心挖掘和等待。

　　(湘財證券 徐廣福)