《紅週刊》特約作者 聯訊證券首席經濟學家 文國慶

　　L型衰退的擔憂是暴跌根源

　　美國國債上限危機及標普下調美債評級促發的全球金融震蕩本週達到極致，境外資産價格的暴跌對境內市場也産生了重大影響，到本週二，這種影響暫時告一段落。

　　我認為，標普公司下調美國主權信用評級，只是歐美股市下跌的一個觸發點，並不是導致市場暴跌的決定力量。這場危機從7月25日開始，到8月10日暫時告一段落，標普的評級只是一個標誌性事件，而根本的原因還是美國經濟數據的大幅度下滑，以及由此導致的美國經濟進入L型衰退的擔憂。在這一輪暴跌中，全球股市平均下跌16.19%，標準普爾下跌16.73%，歐洲指數下跌18.81%，歐美股市跌幅明顯高於世界平均水平，顯示了本次危機不同於2008年的次貸危機。

　　在這一輪下跌中，亞洲市場明顯強于其他股市，平均跌幅在12%左右，A股市場較為堅挺，跌幅僅為9.13%，而且提早一天止跌回升。在這一輪危機中，歐洲市場最為慘烈，作為歐洲軸心的德、法兩國和歐洲最大問題國的意大利、希臘、西班牙的股市跌幅全部超過20%，按熊市的標準定義，歐洲市場已經整體進入熊市。

　　歐美股市的下跌並沒有結束

　　在股市暴跌後，歐美各國政府採用各種手段安撫市場，一些國家限制股票賣空，美國監管部門甚至要求標普修正其評級標準，市場跌勢開始趨緩，加之美國就業數據出現一些利好因素，導致全球股市開始出現反彈。在全球股市的反彈中，中國股市先行一步而且表現出了較好的持續性，而其他市場的反彈則較為反復，運行方向並不明朗。

　　從外部環境看，歐美股市的下跌並沒有結束，導致其崩潰的因素沒有消除；從下跌的力度看，也沒有達到應有的技術量度，預計經過短暫的反彈以後，市場還會出現再一次的下跌。如果美聯儲不拿出實質性措施，第二輪下跌可能在下周出現，創出本輪下跌新低的概率極高。

　　中國股市這一輪的表現可圈可點。本次危機中，A股跌幅不但小于歐美市場，也小于多數亞洲市場，反彈的時間也早于其他市場。值得一提的是，A股中的消費類股票表現出色，300消費指數創出今年新高，內地消費指數基本收復失地。這一次中國股市多少表現出來一點獨特性。

　　無須擔憂，但也不可盲目樂觀

　　在本週後三天的反彈中，A股市場表現出全面回暖、整體回升的態勢，但是到了週末，反彈動力已經不足。從本質上看，這次歐美股市暴跌是全球範圍內的一次資産重估行為，歐美跌幅較大在所難免，長期來看中國的資産價格反而會呈現相對強勢。但是，由於資本市場的恐慌情緒傳導機制，在短期內，境外市場的暴跌還是會影響境內市場的走勢，尤其是大宗商品市場的下跌對我國權重最大的週期類股票還會産生較大的負面影響。從這個角度説，我們現在不必害怕市場的下跌，無須恐慌割肉，但是現在還沒有到馬上出現轉折並出現持續上漲的時候。

　　對中國市場而言，週期性股票還是市場的決定性力量，如果這一板塊沒有走穩，那麼市場重心還會出現下移，消費類股票的一枝獨秀也不會支撐太久。在這一輪暴跌中，白酒類股票表現是最為強勁的，這裡面既有內需概念的支撐，也有基金操作的技術性因素，我們在承認其合理性的同時，並不適宜繼續追高買入。市場中最好的操作時機，可能在今後的一兩周裏顯現。