《紅週刊》作者 任洪劍

　　黑色星期一”後，投資者情緒有所恢復，大量抄底資金的入市促使股指快速反彈。後市股指是否成功構築底部，進入震蕩盤升格局？本期邀博時創業成長基金經理孫佔軍、金鷹策略配置基金經理楊紹基、招商安達保本基金經理張國強共同探討股票、債券兩個市場。

　　《紅週刊》：外部環境難現曙光，A股市場能否獨善其身？

　　孫佔軍：歐債危機似乎有愈演愈烈的趨勢，而美國經濟復蘇也一次次低於預期，必然導致國際股市承壓，A股也難以獨善其身，再加上國內經濟形勢的撲朔迷離，市場仍有進一步下探的可能。

　　楊紹基：A股不可避免地受到了衝擊，而且這種衝擊還會持續一段時間。但在海外負面消息逐漸消化後、在政策逐漸明朗、上市公司中期業績超越預期及風險大幅釋放後，A股具有階段性參與的價值，市場仍具備反彈的動力。

　　《紅週刊》：機構對7月CPI是否為今年頂點存在爭論，你們怎麼看？？

　　楊紹基：分解CPI上漲的因素，看到主要的上漲貢獻還是食品價格的上漲，7月CPI雖然仍在衝高，但從分項數據顯示通脹壓力已經有減弱趨勢，觀察到8月以來豬肉價格的持續下跌、大宗商品價格的大幅回調及翹尾因素的影響，7月將有很大可能是今年CPI與PPI同比數字頂點。7月CPI與PPI數據顯示通脹有受控的趨勢，加上最近海外經濟的非常不確定，輸入通脹壓力暫時減輕，政策維持觀察的可能性大增，加息、提準的概率大幅降低。

　　《紅週刊》：目前是否已經到了“撿便宜”的進場時機？

　　孫佔軍：未來幾個月市場在底部徘徊的可能性較大：首先是股市向下空間有限：一是中國經濟仍然保持較快增長，2011年上市公司盈利增長在20%以上；二是市場估值在歷史底部，而銀行、汽車、機械等更是創歷史新低；其次A股向上動力缺乏，歐債危機和美國經濟短期難以看清，國內通脹仍在高位，緊縮政策還看不到放鬆跡象，再加上8月份是大小非解禁的小高峰，因此股市震蕩的概率大。

　　從個股角度著眼：一是受益於近期政策變化的如水利、物流、蓄電池等子行業；其次是關注回落之後的中小盤股票，尤其是上市不久、基本面良好、可能被錯殺的次新股。最後是受益於中國結構轉型、中長期具有競爭力的消費股，如醫藥、零售等，在大盤回落時有較好的介入機會。

　　《紅週刊》：機構紛紛拋售城投債，債券市場也是一片恐慌。

　　張國強：細細品味債市這場大潰敗時，在緊張資金面的背景下，城投債——轉債——利率債的惡性循環一目了然。城投債真是如此不堪嗎？其實事實可能沒有市場預料得那般嚴重，不論是政府、專家還是投資者都認為地方政府債務系統性風險不大。類似雲南交投，上海申虹之類的事件可能仍會出現，市場的恐懼情緒仍會持續，直至政府出臺系統性解決地方債務的辦法。現在還沒到最壞的時候，但亦不遠矣。

　　《紅週刊》：那對債券市場有怎樣的展望？

　　張國強：雖然流動性極度緊張和城投債風險也使得近期債券市場風聲鶴唳，似乎市場短期內難以走出低迷狀態。但是目前利率産品的絕對收益率正處於高位，政策性金融債經充分調整後價值已高於國債；信用産品方面，城投債嚴重承壓，但與供給放量相伴的是買方市場即將到來，有利於資産配置；轉債産品方面，大盤轉債持續發行，將為市場提供大量廉價籌碼。總體而言，債市目前應是一個階段性底部，預計三季度債市有望逐漸由熊轉牛。