《紅週刊》特約 民族證券 徐一釘

　　歷史經驗顯示，新一輪上漲行情或一輪強力的中期反彈的必備條件之一是，必須有大量的增量資金介入，且增量資金越多，行情力度就越大；而A股市場整體估值水平是否處於歷史低位，並不是新一輪上漲行情或一輪強力的中期反彈的必備條件，因為估值處於歷史低位後，還可能有更低的估值水平出現。

　　從表象上看，“7?23”動車事故導致的高鐵概念股集體暴跌，特別是龍頭股中國南車、中國北車25日跌幅分別為8.90%、9.69%，成為本次市場下跌的導火索。從外圍因素來看，美債談判再度破裂，奧巴馬承認美國或違約。如果美債真的發生違約，那無疑對全球的金融市場産生巨大的衝擊。歐洲債務問題依然還有不確定性，A股難逃負面影響。上述兩個因素是造成7月25日出現破位放量長陰線的主要原因。

　　實際上，導致A股市場破位的真正因素是：首先，本輪自2610點開始的反彈行情是存量資金所為，存量資金推動行情的特徵就是反彈高度逐漸降低，這次的高點2826點已經是存量資金所能推高的極限位置，短期內不會出現再次上衝此高點的走勢。滬深股市在資金面不足的情況下，一些機構主動性減倉跡象明顯。其次，國務院堅持把穩定物價作為首要任務，政府重視物價調控效果，如果未來CPI依然走高，政府或將毫不手軟地再出臺緊縮政策。預期中的貨幣政策由緊縮轉向平穩落空，貨幣政策再度緊縮至少將維持一個季度，資金面匱乏必將導致市場走弱。

　　另一方面，美國、歐洲金融、經濟動蕩不定，提高美國國債上限談判處於最後關口。如果談判破裂，甚至宣佈美債技術性違約，美國經濟、金融系統將面臨大危機，並給全球資産價格、全球經濟造成嚴重衝擊。中國至少持有1.16萬億美元美國國債，如果美國發生債務違約，中國將遭受嚴重的損失。上述兩種結果，對中國經濟的影響都是負面的。

　　雖然兩市股指大幅下跌後出現抵抗，上證指數連續四個交易日站在2700點整數關口，但放量長陰后的縮量抵抗性反彈，表明投資者對後市多了戒備之心。短期內，A股市場若想重新返回原有上行通道，上演糾錯行情的難度較大。經過集中釋放利淡因素後，A股市場做多氛圍已經完全渙散，低迷的市場成交量表明場外資金入場的動力明顯不足，滬指單邊成交不足1000億元，且整體反抽幅度十分有限，顯示投資者恐慌情緒雖然暫時緩解，但謹慎憂慮依舊存在。

　　目前大盤正處在急跌後的抵抗性反彈中，銀行股等權重藍籌股的活躍表現，透視出樂觀機構不願“輕易放棄抵抗”。歷史經驗，在一輪調整中，僅依靠提高權重股拒絕大盤調整，最終的結果都是“抵抗只是暫時的”。預計經過技術性反彈後，A股市場再次下探2610點並沒有懸念，後市跌破2610點是大概率事件。現階段表現抗跌的品種不代表日後走勢強勁，小心近期抗跌品種潛在的補跌或者破位，不妨通過控制倉位規避潛在的調整風險。