李俠

　　記者李俠7月初的樂觀觀點依舊繞梁，轉眼間市場對於後市的“動態預期”又有所改變。隨著緊縮政策或將持續的信號見諸市場，對基本面的判斷也從偏樂觀向謹慎態度轉變。

　　雖然當前的市場估值水平大致相當於2005年上證指數的998點、2008年的1700點左右，並且市場也多認同大盤下跌空間極小，但是股票投資者依然沒有勇氣衝進去抄底。

　　一個重要原因是大部分投資者很難找到一定就會上漲的股票，在歷次市場反彈的過程中，漲了指數不賺錢的投資者大有人在。對這部分投資者，專家建議其不妨將投資目光轉向指數基金，等待調整結束。

　　統計數據表明，市場估值處在低位的時候，指數基金均是歷次反彈的急先鋒和最大受益者。近6年來，A股市場曾出現了兩次較大級別的反彈行情，兩次反彈行情中，指數基金都漲幅巨大，並大大超過了主動型股票基金平均業績。

　　第一次反彈是2005年6月6日至2007年10月16日，上證指數從998點暴漲至6124點，漲幅高達501%；期間共有4隻被動指數型基金和5隻增強型指數基金，前者平均上漲幅度高達559%，後者平均上漲581%，同期的96隻開放式偏股型基金平均上漲448%。無論是完全被動還是增強型指數基金，均超過了同期上證指數的漲幅，也超越了開放式偏股基金的平均業績。

　　第二次是2008年10月28日至2009年8月4日，上證指數從1664點至3478點，上漲了101%。12隻被動指數型基金上漲幅度高達123%，5隻增強型指數基金平均上漲116%，而同期287隻開放式偏股型基金平均上漲84.48%。

　　在這個階段，指數型基金的收益率也遠遠高於同期上證指數和偏股型基金的平均業績。同時在此期間前10名中，指數基金佔6隻，第1、第3名均是指數基金。前30名中，指數基金佔據15隻，而該階段指數基金的總數一共才17隻。這也意味著，80%以上的指數基金，反彈市中都進入了前列。

　　自2009年以來，隨著基金市場的快速發展和審批通道的增加，指數基金數量也快速增加。截至7月21日，市場共有指數基金120隻，包括75隻被動投資指數型基金和45隻增強指數型基金。面對這麼多的指數基金，投資者應如何選擇？

　　工銀瑞信指數基金經理何江介紹，投資者首先要找到適合的標的指數。因為被動指數型基金是嚴格按照契約跟蹤指數，標的指數的風險收益特徵就反映了基金的風險收益特徵，投資者應當根據自己的風險承受能力與風險偏好選擇合適標的指數的指數基金。

　　選擇好了基準指數，投資者就要重點考慮指數基金的跟蹤誤差了，即選擇跟蹤誤差小的指數基金投資。因為跟蹤誤差在很大程度上能反映基金公司和基金經理指數基金管理能力。

　　“控制跟蹤誤差是指數基金的一個基本目標，也是指數基金設計的根本出發點，如果在規定的區間內過大，可能是基金經理管理能力較差。”何江介紹，指數基金跟蹤誤差有三個方面：現金頭寸，結構化的差異，成本因素。由於指數基金管理是一個非常精細化的管理過程，任何一個環節控制不到位，就會擴大跟蹤誤差。

　　而在目前繁複多樣的指數基金裏，滬深300指數基金標的指數作為一個跨市場的指數，覆蓋了70%以上的總市值，是A股市場總體發展趨勢的典型代表。截至7月8日，以滬深300為標的指數跟蹤的基金共有23隻，60多家基金公司中，約有三分之一的公司管理了以該指數為標的的指數基金。

　　不過，即便是同樣跟蹤滬深300的指數的基金，在今年上半年內的跟蹤誤差差距同樣較大，首尾相差達92個基點。其中，今年以來年化跟蹤誤差最小的基金包括工銀瑞信滬深300、南方滬深300指數基金，年化跟蹤誤差控制在40個基點以下，另有部分滬深300指數基金誤差則超過了120個基點。