國泰君安國際 黃家瑋

　　安徽皖通 (00995 HK) 公佈了其上半年的交通數據, 上半年總路費收入同比增12.4%至11.1 億元 (人民幣, 下同), 較預期為低, 主要因宏觀經濟 放緩以及分流情況較預期嚴重。

　　合寧高速 (貢獻路費收入40%) 六月路費收入同比輕微增長, 但車流量則有同比下跌; 高界高速 (貢獻路費收入25%) 則于兩個指標都有所下跌。我們認為隨著六武高速對其的分流況持續嚴重, 車流量及路費收入于下半年會進一步下跌。

　　公司上半年成立了兩個向小型企業提供貸款的合營企業。雖然應能為公司帶來盈利貢獻,但對12 及13 年每年的盈利頁獻應少於5%, 所以並不顯著。

　　以 5.30 港元計，公司正以7.8 倍的11 年預期市盈率及4.7%的11 年預期股息率交易， 由於路費收增放緩, 我們調低11 至13 年每股盈利預測12.7%、 18.5%及22.3%至0.566元、0.595 元及0.633 元。目標價周低至6.30 港元, 對應9.2 倍11 年預期市盈率, 4.0%的11 年預期股息率及0.9 倍的11 年每股估值。維持“收集”評級。