陽普醫療（300030）：公司業績轉好 投資價值初顯

　　事件：

　　公司7 月12 日發佈公告， 擬實物出資100 萬元，超募資金2400 萬元，在廣東省南雄市設立全資子公司。子公司主要業務為生産銷售真空採血管所需試劑--血清分離膠和血液促凝劑。公司還擬用超募資金950 萬元對年産能2 億支VBCN 一次性用靜脈採血針建設項目進行追加投資。

　　點評：

　　1、 投資成立子公司，有利於提升公司生産能力

　　血清分離膠和血液促凝劑都是公司主導産品真空採血管所必需試劑。目前國內血清分離膠的生廠商較少，且銷售規模不大，質量和安全性堪憂，國外同類産品雖質量好，但價格比國內貴80%左右。而國內血清促凝劑幾乎無大型生産廠商。公司此次投資成立子公司，計劃在2 年內完成分離膠産能為600 噸/年，血液促凝劑産能為10000 升/年，可滿足公司5-10 年的産能需求。此次投資成立子公司將有利於保證公司産品較高的質量，並進一步降低生産成本，提升公司生産能力。

　　2、子公司有望成為公司另一個利潤增長點

　　血清分離膠和血液促凝劑市場空間廣闊。初步測算，2010 年國內血清分離膠和血液促凝劑市場容量分別為400 噸和7500 升。目前公司對這兩種原料的使用量佔總産能的15%左右，其餘的原料均可用於供給國際國內其它採血管生産企業。其中血清分離膠定價比國際中高端同類産品低20-30%，而質量與國際中高端産品相當，公司産品具備非常明顯的性價比優勢。同時，由於該産品在國內處於高端水平，定價比國內同類産品高2.6-5 萬元/噸， 因此未來很可能成為公司另一個利潤增長點。

　　3、 追加投資具有良好的經濟效益

　　本次追加投資資金主要投入先進的自動化生産線，追加後項目建設期將比預期延長半年，至今年年底完成。我們認為追加投資具有良好的經濟效益。該項目最早從明年開始為公司貢獻利潤，追加後凈利潤可達到983 萬元，比追加前提高380 萬元， 投資利潤率提升2.5 個百分點至 42.34%，且投資回收期（不含建設期） 比追加前縮短0.19 年。

　　4、業績轉好，首次給予公司“短期_推薦，長期_A”的投資評級

　　公司目前是國內真空採血系統行業的龍頭企業，産品與技術服務已覆蓋全球70 多個國家和地區。2011 年上半年公司凈利潤預增 80-100%， 達到1500-1700 萬，業績開始逐步回歸高速增長通道。我們預計公司11-13 年EPS 分別為0.31、0.41、 0.54 元，當前股價對應動態PE 為40、30、23 倍，首次給予公司“短期_推薦，長期_A”的投資評級。

　　5、風險提示：

　　項目不達預期、産能過剩等風險。（國都證券）