中恒集團：2011年表現出強勁增長趨勢

　　廣發證券楊挺

　　公司公告10年年報和11年一季度報。

　　公司2010年實現營業總收入14.26億元，比去年增長100.13%，實現凈利潤3.99億元，同比增長217%，公司EPS為0.744元。公司在2011年一季度獲得凈利潤2.15億元，同比增長300%，實現EPS0.395元，扣除非經常性損益後EPS為0.181元。

　　2011年一季度體現出強勁增長趨勢。

　　去年下半年經銷商擔心藥品降價是公司去年業績略低於預期的主要原因，但今年一季度報超過100%的醫藥利潤增長説明了公司已經和步長完成了磨合期，我們認為公司完成銷售協議中11年血栓通銷量翻倍的任務問題不大。

　　盈利能力進一步增強。

　　由於公司制藥業務的快速發展，我們認為公司整體毛利率還將繼續上行，同時費用率仍然有下降空間。

　　2011年看點頗多。

　　制藥基地三期工程的建設，將給公司血栓通帶來新的産能，並且為其他新品種的産業化提供基礎；去水衛矛醇和科博肽的産業化有望在年內實現；公司在年報中提出了股權激勵和融資的想法。

　　盈利預測與投資評級：

　　我們認為公司11年-13年的EPS為1.80元、2.52元、3.16元，給予公司“買入”的投資評級，強烈建議投資者關注。

　　風險提示1、政策風險；2、中藥材價格上漲風險。