國泰君安國際 黃家瑋

　　安徽皖通(00995 HK) 公佈公司同意出資5億元(人民幣, 下同)以用於與其它的發起人成立一個合營公司。 該合營業務包括有融資擔保, 典當, 小額貸款及融資租賃。 出資後公司將會擁有合營的16.67股權。

　　公司于二月時公佈類似的成立融資業務合營公告, 當時, 公司出資1千5百萬元, 佔10%的權益。 由於有調查指最近安徽私營借款利率高達月息1%-5%, 融資業務盈利既高亦能與公司的公路業務互補, 因公司業務的現金流充裕, 可用於借出作為貸款。 雖然只有合營的16.67%權益而不能合併其帳目, 但合營依然能派股息予公司作為投資收益。 我們預計合營能增加公司12及13年的盈利4.0%及3.8%。

　　以6.48港元的股價計, 公司正以8.3倍的11年預期市盈率交易。 雖然其股價已從六月時的調整價急速回升, 但現時的估值仍然吸引。 維持其“收集” 評級及7.50港元的目標價, 對應9.6倍11年預期市盈率及1.0倍的11年每股估值。