流動性的宏觀觀察

　　流動性緊張程度達到了一個臨界性的拐點區域,後續流動性比當前更緊張的可能性在下降。在中央高層一再強調下半年的首要任務是控通脹的背景下, 7月央行明顯加大了公開市場的資金回籠力度, 7天銀行間回購利率反彈到相對高位。銀行承兌匯票利率升破8.5, 攀升到3年來的新高,意味著企業,尤其是中小企業信貸緊張程度達到前所未有的程度。

　　貨幣供給在3季度繼續拐頭向上的可能性在加大。在商業地産投資放緩的背景下,需要適度放鬆的信貸政策支持保障房和水利等投資建設以保證投資增速的整體平穩;下半年人民幣的升值動力仍然強勁,外匯佔款的增長勢頭具有可持續性。

　　場內資金:根據銀河證券全市場保證金餘額測算,當前市場保證金餘額仍然處於底部區域,6月下旬以來的反彈,並沒有能夠吸引場外資金的大規模進場。

　　場外存量資金:在負實際利率期間,雖然居民存款活化率在提高, 但活化資金並沒有進入股市,而是製造了信託和理財産品的牛市。

　　市場增量資金觀察

　　7月新基金和券商理財産品發行量都較6月份明顯增加;7月信託産品的擴張態勢明顯放緩,這與近期的整治相關,但是證券投資信託發行規模並沒有縮小;債市的艱難短期將會拖累股市,但也表明資金選擇股市機會的增長;7月非基金新開戶數量相比6月下降。

　　7月市場IPO 和再融資規模較6月份增長近20%,而限售股解禁規模較6月份小幅下降。市場整體的資金需求力度並沒有明顯擴大。

　　市場內資金流向觀察

　　7月中旬開始的調整震蕩特徵明顯:本次反彈急先鋒的中小板塊, 流通市值比重增長停滯,以滬深300為代表的大盤股市值比重下降趨勢出現拐點;穩定類的板塊在當前的調整震蕩中明顯受到市場資金的親睞,市值比重出現快速的上升,而週期類的則出現回調,金融類則仍然在底位無所作為;資金流入前兩位的板塊是:食品飲料和農林牧漁,上遊資源類的流通市值比重下降明顯,前期反彈強勢的中游熄火,而下游偏消費類的板塊流通市值比重明顯上升。