基金分歧中覓戰機 三季度3種態度

　　昨日基金二季報披露大幕落下，市場在通脹和宏觀政策的博弈中起起伏伏、A股後市難料，基金經理們對宏觀、市場和行業板塊的看法都存在明顯分歧，左中右3種態度共存。

　　下半年行情可期

　　華夏盛世基金經理劉文動的觀點代表了多數派的意見。該基金二季報中稱，三季度，發達經濟體受制于通脹水平的提高，刺激政策會逐步退出，這一方面會降低歐美經濟復蘇的速度，另一方面也會減輕國內輸入型通脹壓力。國內經濟在前期連續緊縮政策實施後，未來“軟著陸”的概率較大。在通脹水平見頂之後，A股市場可能會出現比較明顯的反彈。

　　“抗通脹與促增長的演變，將成為下半年A股市場的重要風向標。”建信核心基金經理王新艷認為，經歷了上半年的結構分化，業績得到確認、增長預期得到加強的中小盤股將可能重新成為市場熱點，大小盤之間風格的分化隨著估值差距縮小及業績預期的調整將趨緩。建信核心將在三季度適當增加股票倉位，結構上偏向消費成長股。

　　尋找確定機會

　　“中期來看，將關注那些相對穩定和可測的因素，從中尋找投資線索。”作為上半年主動型股票基金的收益冠軍，南方隆元（愛基,凈值,資訊）基金經理汪澂、蔣朋宸強調“確定機會”。他們看好高鐵、保障性住房、軍工、資源品和農産品（000061）、電信和金融服務業等板塊。南方隆元二季報認為，政府的支出結構，將深刻影響總需求和産業結構，如果尋找更長期和可持續的投資熱點，必須關注政府在軍工領域持續增長的開支。中國將進入一個通脹更高和增速更低、但增長質量顯著提升的新增長期，金融、電信等服務業將在這一進程中明顯優於一般製造業。

　　“與其在經濟短週期和通脹預期、宏調措施上反反復復，不如跳出短視角，在經濟轉型中從容佈局”，華商盛世基金經理莊濤、梁永強、孫建波認為，由於投資者對通貨膨脹、宏觀調控力度有不同的預期，預計三季度股市仍會膠著。

　　調整仍在中局

　　和目前市場“掘金創業板”的態度不同，博時主題基金經理鄧曉峰仍然堅定看好大藍籌，認為中小板、創業板的調整才到中局，遠未結束。博時主題二季報稱，回歸基本面是今年的主流，市場分化仍將繼續。許多藍籌公司估值水平已反映了潛在的負面因素，下跌空間有限。待通脹壓力緩解後，這些公司存在估值修復需求。另一方面，中小板、創業板公司的調整才到中局，短暫的反彈後將繼續向下尋求基本面的支撐。“在這些高估值公司的風險徹底釋放後，市場才會出現系統性機會。”

　　嘉實主題基金經理鄒唯是市場的少數派。“三季度市場依然不樂觀，其存在的機會僅在於中小企業不堪重負導致的政策微調，或者美國政府在三季度進一步推進量化寬鬆政策。但只要通脹維持在高位，預計均為市場反彈，不過是幅度高低而已。”他認為，由於調控的不及時性和調控結果的失衡性，從長期發展趨勢來看，通脹雖然可能短期階段見頂，但仍會維持在高位。而對於未來通脹的不同解讀，也就決定了投資者對於經濟走勢以及政策預期的不同解讀。另外，地方政府融資不良後果端倪的初步顯現（影響未來銀行的盈利預測以及估值），以及針對二級市場融資的不斷進行，均會導致二級市場估值重心的下移。