記者手記：

　　常士杉押寶高鐵概念股，一如私募押倉中小盤股，成也蕭何，敗也蕭何。

　　換個角度看，其實任何投資風格都沒有好壞，基金産品只是投資者的投資工具，關鍵在於投資者怎麼駕馭。

　　比如世通從0.4元漲到1.4元，是一個巨大的漲幅。如果投資者0.4元申購，1.4元贖回，那收益也很驚人。

　　當然，這種黑馬在突出重圍之前，很難覓得，但是至少一些現象的出現，需要投資者多一些斟酌。

　　比如，一傢俬募的基金經理經常出現在媒體上總是對後市爆棚自信；比如，一傢俬募的基金經理天天坐飛機到全國各處路演。

　　文│機構投資 Institution Investment 吳昊

　　5月底，在《機構投資》與常士杉的通話中，他並未對近期凈值下降以及相關問題做出回應。在記者表明來電意圖後，常士杉説：“抱歉，我們最近業績做得不好，等業績有所起色我們再聯絡。”隨即挂斷電話。

　　此後記者多次致電常士杉，但是其手機均處於關機狀態。

　　世通的老問題——“風控”似乎尚未解決，規模急劇擴大的新問題又至。衛冕冠軍能不能捲土重來？

　　失手高鐵

　　2011年年初，常士杉曾在多種場合表態：“今年的投資主線，是高鐵和高端裝備製造業。”

　　小盤股，高鐵概念，好控制，易炒作，看起來很完美。

　　常士杉一向持股隱蔽，但世通一期卻出現在了興民鋼圈的十大流通股東裏。 世通一期持股112.75萬股，排在前十大流通股東的第七位。

　　根據公開數據顯示，2011年2月9日該股股本變化後，流通A股為8829萬股，其總股本為2.1億股。

　　但該股走勢亦不樂觀，從4月份最高點19.77元，曾一度在6月份跌至13.1。

　　記者從多種渠道了解到，2011年很多中小企業面臨資金面收緊，業績低於預期的情況很普遍。

　　但業內人士指出：“重倉或高度控盤，和公司聯合講故事，拉高，利用利好出貨，之後利空不斷，收集籌碼，重倉或高度控盤，如此循環，這樣的坐莊模式已經成為過去了。”

　　上述人士稱：“現在莊家無法高度控盤，等於坐莊的話語權變弱了，大股東操縱起來就比較容易了，如果過去的那種坐莊思維還在，會被市場牽著走，很危險。”

　　在2011年2月份，常士杉曾對媒體表示：“高鐵股調整20%也不會賣。”

　　目前，世通凈值損失嚴重，雖然並不像2008年那樣慘烈，但是亦面臨著兩難的窘境。

　　風控漏洞

　　資産管理界人士稱：“世通的風控漏洞在2008年的時候就暴露出來，如今還是類似問題。”

　　擺在世通面前的新問題是，規模膨脹過速。

　　從2010年12月到2011年4月，世通在4個月間一口氣連發5隻産品，告別了之前只有世通一期1根獨苗的局面。

　　儘管常士杉在多個場合表達對風險控制的重視，世通産品的走勢並不樂觀。

　　勤奮調研、看準大勢、下手重倉、及時割肉——一切看起來是那麼完美，但2010年冠軍的光環在今年二季度被打破。

　　截至2011年6月24日，世通8期最新凈值為0.84元，世通東方明珠最新凈值為0.87元，世通9期最新凈值為0.83元，世通五期最新凈值為0.77元。世通嫦娥奔月截止到2011年6月10日的最新凈值為0.8元。

　　世通五期成立於2011年4月11日，2011年6月3日公佈的凈值中，不到兩個月的時間裏單位凈值已經下降到0.79元，同期上證指數下跌不到10%。

　　相關人士透露：“世通五期是有止損線的，但是設在了信託單位凈值低於50元。”

　　而記者又聽到一種熟悉的説法。有接近世通的人表示：“目前常士杉忙不過來，操盤手做虧了，世通正在招人，擴大公司規模。”

　　該説法未經世通證實，但是規模和業績的矛盾，是私募發展中一個永恒的話題。

　　業內人士分析表示：“其實私募一般沒有強大的投研力量，也不注重團隊培養，因為會投入太多，因此多過於依賴個人，這是業績無法穩定的一個主要原因。”

　　在2011年年初某私募基金高峰論壇上，常士杉曾這樣總結拿到2010年冠軍的經驗：“誰不會割肉，誰不會跑，誰守株待兔死在那邊，死的比任何人都慘，最終市場消滅的是自以為是的人。”