每經評論員 葉檀

　　希望以寬鬆的貨幣拯救世界的人要失望了。美聯儲主席伯南克7月14日在國會做證時，改變此前“可能採取新貨幣刺激政策”的提法，表示 “近期不會推出新的刺激措施”。這一表態讓憧憬貨幣救市者大失所望。

　　美國沒有實行第三輪量化寬鬆政策的理由。美國經濟數據不妙，這種情況沒有因為量化寬鬆的貨幣政策發生根本改變，一些數據如曇花一現。美國一季度經濟增速為1.8%，失業率長期在9%徘徊，6月份甚至高達9.2%。房價二次 “探底”，QE2推行前全美成屋均價為17.73萬美元，目前均價16.37萬美元，跌幅為8%。消費、出口等數據略有回暖，代價是居高不下的通脹壓力，6月CPI同比增長3.6%。

　　實行量化寬鬆的貨幣政策，關鍵是要解決退化的資産負債表，將利率維持在低位，同時以低成本發行美債。所有這些結果在美國展示肌肉打壓歐元的過程中一一實現，又何必量化寬鬆？

　　美國將聯邦基準利率保持在0至0.25的區間內，通過QE2，降低長期利率10~30個基點，就對經濟的影響而言，相當於降息40~120個基點。美聯儲要繼續把利率維持在低位，有兩個辦法：首先是保持美聯儲3萬億美元的龐大資産負債表不縮減；其次是把已經到期的債券調換成新的債券，規模大約為第二輪量化寬鬆數量的一半，這也就是市場所説的QE2.5版本。通過改良版的量化寬鬆政策，美國的利率將依然保持在零的位置。

　　保持美元信用、壓低國債收益率以降低債券發行成本，美國只要展示肌肉即可，不必動量化寬鬆的真格。

　　美國身處債務危機之中，政府與國會就債務上限談判曠日持久，十分困難。即使如此，美國的十年期國債收益率長期維持在3%以下，出現美國量化寬鬆的預期後，美國國債收益率不過上漲了幾個基點，而後回落。

　　吊詭的是，每次美國出現債務危機，美債尤其是短期美債卻大受其益。如標普與穆迪發出調低主權債務評級的警告後，美國的中長期國債遭遇拋售，而長期國債受到追捧。當投資者對市場喪失信心時，他們增持美債，如在後金融危機時代；當投資者對市場充滿信心時，他們依然增持美債，如中國加入WTO後出口大幅上升，不得不充當美國的窮債主；當歐元區出現債務危機時，美元與美債價格上升，全球投資者驚魂不安地把美國當作避風港；當歐元區風平浪靜、美國風險預警時，投資者依然去追捧美債。因為世界上只有一個國家可以永遠不違約，那就是擁有全球鑄幣權的美國——貨幣帝國的霸權盡顯於此。可以與美元相提並論的只有黃金，而黃金的價格已經接近每盎司1600美元，創下歷史新高。

　　如果美國推出QE3，美國國內的企業競爭力不會因此上升，相反，大多數企業將因無法抵擋通脹的衝擊，而進入業績下降的尷尬境地。人們會刨除通脹因素，企業的名義業績的注水成分水落石出。

　　過多的貨幣將使全球虛擬經濟更加氾濫。目前，虛擬經濟規模又回到高位，600萬億美元的堰塞湖是全球實體經濟不能承受之重，將為氾濫的貨幣支付長期的沉重代價。

　　奧巴馬從未能夠對華爾街進行真正的清算，為了救經濟而源源不斷注入市場的貨幣，沒有成就美國的實體經濟，天生就是華爾街取之不竭的營養來源。全球對於貨幣救市的無理性膜拜業已成為全球經濟發展的毒瘤，這股從格林斯潘時代遺傳而來的毒素，到現在仍然大有市場，無論是日本還是美國，都把寬鬆的貨幣當作救市圭臬，結果是讓少部分投資者大獲其利。

　　CNBC發表評論指出，債市投資者已經看準各國不敢不救市，債券市場的“義勇軍”通過交易所上市基金賣出或賣空政府債券，因為他們認為發行政府的信用並不優良，他們的這些拋售行為將導致債券的價格承壓下滑，從而推高債券收益率。最終的結果就是收益率上揚，使得融資成本進一步攀升。正如俄羅斯債務危機時，全球投資者打賭美國政府將幫助俄羅斯政府渡過難關，現在這一幕重演，投資者雖然看重債務信用評級，但更看重政府的行政作為，看政府與央行的眼色行事。

　　不到萬不得已，美國不會推出QE3。所謂萬不得已，指美國實體經濟大幅下滑，資本與貨幣市場出現崩潰，或者美國展示肌肉卻被全球投資者漠視。顯然，這些情況暫時不會出現。

　　總有一天，我們會發現，寬鬆的貨幣不是經濟的救命稻草，而是一劑足以致命的迷幻藥。如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯絡。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。