猛烈跌勢來襲 全球大宗商品經歷五月之殤

　　5月份迄今，國際大宗商品價格經歷了可能是幾年來最猛烈的一波跌勢，單周損失市值近千億美元。目前，以金屬、原油為代表的大宗商品市場仍在劇烈震蕩，繼續挑動著投資人的神經。國際市場的表現也直接影響到國內大宗商品的走勢。國際油價的“上躥下跳”可能會導致國內油價進入一輪長時間的靜默期；基本金屬方面，在國際大環境的影響下，考慮到我國目前的實際情況，業內人士認為由於緊縮政策壓制需求，下跌空間仍然存在。

　　接受上海證券報記者採訪的多位專家普遍認為，國際大宗商品價格下跌與前期漲幅過大有很大關係。隨著調整壓力不斷積聚，獲利豐厚的市場參與者們隨時都在找尋落袋為安的機會，而地緣政治、貨幣緊縮預期等作為誘因，在一定程度上放大了市場的震蕩。

　　值得一提的是，在這輪大宗商品暴跌的表象背後，還有一個更需要引起關注的因素，那就是市場對於美聯儲量化寬鬆(QE)政策可能退出的預期，後者支持了美元近期的企穩走強。儘管美聯儲短期內還不會明確傳遞退出信號，美元可能還有反復，但近期的商品暴跌已經為投資人發出了警訊。

　　大宗商品“樂極生悲”

　　16日，大宗商品經歷了又一個跌宕起伏的交易日。當日美國收盤，標普GSCI大宗商品價格指數跌1.2%，定格在675.74點。而就在半個月前的4月29日，這個覆蓋了24種商品的國際大宗商品價格指數還曾高達758點，創下自2008年7月以來的近三年高點。

　　“近期的大宗商品價格暴跌印證了一個事實，即前一陣的大宗商品狂熱可能是一個泡沫。”標準普爾全球首席經濟學家大衛維斯在接受上海證券報記者採訪時説。

　　在這輪下跌之前，大宗商品市場可謂熱得發燙。各類商品頻頻創下數十年乃至歷史新高。4月底，黃金價格連續刷新歷史高點，並一舉突破1500美元，最高達到 1575美元附近；白銀價格逼近50美元，創下至少30年來的最高點。銅價(66680,-30.00,-0.04%)在今年早些時候站上五位數大關。原油價格則在4月底突破110美元，創兩年半以來的高點。

　　和維斯持類似觀點的人不在少數。瑞士信貸亞洲首席經濟學家陶冬幾週前就對記者表示，大宗商品總體上已出現“超買”，因此調整只是時間早晚的問題。

　　所謂“樂極生悲”。在近乎狂熱的暴漲之後，大宗商品市場過去幾週的跌勢也是數年來罕見的。在這波下跌的第一週，也就是截至5月6日的一週時間裏，標普 GSCI商品價格指數大跌11%，創下自2008年12月以來的最大周跌幅。據統計，僅在5月第一週，國際上各類大宗商品期貨以及ETF的總市值就蒸發了 990億美元。

　　商品下跌與美元走勢密切相關

　　業界認為，促使投資人一下子瘋狂拋售大宗商品的“導火索”，來自多個方面。既有奧巴馬政府宣佈擊斃本拉丹這樣的地緣政治誘因，也有美國打擊期市投機的原因。另外，中國等新興經濟體持續收緊貨幣政策，也被列為打壓大宗商品價格的因素之一。

　　不過，在上述原因之外，還有一個更為“技術性”的重要因素被不少人所忽略，即美元近期的上漲。在一些市場人士看來，這一因素才是導致大宗商品暴跌的“罪魁禍首”。

　　霸菱資産管理公司的基金經理科爾表示，近期有跡象表明，投資人開始更加擔心美聯儲即將結束量化寬鬆政策，並因此削弱了投資大宗商品等高風險資産的熱情。從時間點上看，還有一個多月，美國的QE2就要如期結束。

　　在5月第一週大宗商品暴跌期間，美元指數與CRB大宗商品價格指數的負相關系數飆升至70%，而4月中旬僅為10%。這説明，這一輪商品下跌與美元的走勢有密切關聯。

　　從4月29日至5月16日，美元指數累計漲了4%；同期，標普GSCI大宗商品價格指數則重挫11%。

　　美聯儲退出步伐引發關注

　　瑞銀資深經濟學家、聯儲問題專家德魯馬圖斯在17日發佈的一份報告中指出，美聯儲已接近於逆轉寬鬆的貨幣政策，這種政策取向的調整，不可避免地會對美元以及國際市場帶來衝擊，其中也包括大宗商品市場，這種衝擊的力度會非常大。

　　馬圖斯認為，美國經濟似乎已進入一種可持續的溫和復蘇模式。在此背景下，美聯儲開始將更多關注力放在通脹方面，當局可能採取某種形式的政策收緊，包括在6月底如期結束QE2，以及在明年年初啟動首次加息，而QE3的出臺則基本沒有可能性。

　　但業內人士也指出，至少在眼下，還不能判定美元就此反轉，畢竟近期美元反彈也“受益”于歐債危機的再次惡化。而下一步歐元區可能繼續加息，從而壓制美元。另一方面，儘管經濟和通脹方面的形勢在朝著有利於政策收緊的方向發展，但美聯儲可能還沒有足夠的勇氣來公開宣佈啟動退出。

　　目前業界的普遍預期是，隨著QE2在今年6月底結束，美聯儲可能在一段時間內維持自身的資産負債表，即將所購債券到期後的收益用於再投資。但加息可能要到明年。

　　就目前來説，維斯等不少經濟學家都認為，這波大跌並不意味著大宗商品就此進入熊市，而只是長期上漲過程中的一次調整。當然，對投資人而言，這一波的商品暴跌也敲響了警鐘，即一旦美國明確啟動退出步伐，引發美元急速反彈，大宗商品市場可能再現類似的劇烈波動。