　　中航期貨章孜海

　　經歷6月初大幅放量和擴倉上漲後，滬鋁逐步陷入振蕩回落行情，持倉下降，日成交銳減，但總體期價表現仍偏強于外盤鋁。而在近日，滬鋁在16800—17000一帶獲得較強支撐，期價逐級反彈，但盤中並未獲得有效的量能配合。

　　第一，作為全球經濟引擎的中美兩國的貨幣緊縮政策存在放緩的可能。近日公佈的美國失業率、周領取失業金人數等指標顯示美國就業情況糟糕，美國在QE2結束後如期進行緊縮政策的風險較大，況且明年美國大選，大幅攀升的失業率意味著選票的流失，決策層必然會在通脹和就業問題上進行權衡，而關於QE 2.5的傳聞也甚囂塵上，即把6000億美元購債計劃中即將到期的部分進行展期，從而成為新的國債購買操作。而我國的情況也較為複雜，近日溫總理在英國《金融時報》發表署名文章稱，我國能成功控制通脹，並對我國經濟繼續保持快速增長充滿信心。而從近日國內一系列的經濟先行指標分析，我國經濟目前處於下行狀態，在下半年物價水平特別是農産品(佔我國CPI權重較大)價格可控的條件下，前期貨幣緊縮政策可能有所減緩。而貨幣政策若鬆動，那麼國內工業品市場包括鋁會有所反映，所謂的金融屬性將在滬鋁上有所體現。

　　美國高失業率和通脹升高

　　第二，電力緊張使作為高耗能商品代表的鋁面臨成本提升的壓力。今年4月份以來，國內煤價出現大幅上漲，5月份的價格較去年同期上漲接近30%。煤價高企使電力緊張電價上調，我國平均噸鋁耗電14500度，即電價每上漲1分，鋁冶煉成本提高145元左右。國內一些缺乏自備電或者單體鋁廠(即缺乏深加工能力的鋁廠)目前處於虧損邊緣。在國內夏季用電高峰來臨之時，國內中小鋁廠面臨減産壓力，而這將減緩國內産能持續大幅增加的勢頭。

　　綜上所述，在國內外價格比以及鋁價與銅價之比均于歷史低位區域時，滬鋁已經處於價值洼地。而近日國內現貨價格也創下了去年1月以來的新高，交易所庫存持續大幅下降，其中上海地區庫存從峰值下降了超過50%。國內目前汽車産銷數據不佳，可能影響鋁消費量，但下半年，國內逐步啟動的經適房項目，將增大建築用鋁消費，而在“一二五”期間，我國將建設3600萬套保障住房，總面積大約為18億平方米，估計涉及到鋁合金消費量270萬噸左右。

　　技術面上，滬鋁指數周線擺脫了2006年6月以來的長期下降通道的壓制，短期上方阻力位在17300—17500元/噸一帶。目前滬鋁缺乏量能配合，期價可能以交易重心振蕩提升的方式上漲，而一旦有量能的配合，則滬鋁存在走出大級別牛市的可能性。