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　　市場走勢及評論

　　受到外圍不明朗因素困擾，港股昨日表現缺乏方向，成交額減少至618億港元。恒指大致平開，中段最多跌近180點，但午後跟隨內地股市回穩，收報21,940點，升13點；國指收報12,327點，升33點。憧憬新政策出臺及暑假期間營運理想，航空股全線上升，其中國航（753.HK）及東航（670.HK）分別升3%及2.8%。汽車股個別發展，華晨中國(9.48,-0.11,-1.15%,實時行情)（1114.HK）升4.5%，再創新高；吉利汽車(3.15,-0.03,-0.94%,實時行情)（175.HK）因上月銷量按月減少4.6%，拖累股價跌2.2%。

　　技術上，恒指先跌後回穩，呈蜻蜒十字星，有利短線反彈，惟10天、20天及50天線均保持向下，料反彈力度預計有限；以22,200點水平為初步阻力，後市仍將下試21,500點。國指反彈阻力12,500點，後市將再次下試11,950點支持。

　　如預期般再有水泥股發盈喜，安徽海螺（914.HK）昨日收市後表示，預計今年上半年純利按年增長逾2倍，主要由於期內水泥行業供求關係改善，以及産品售價增長較大。技術上，該股近日已重拾上升動力，維持目標價45.00港元，建議繼續買入。

　　伯南克就上半年經濟情況發表證詞，再度引起了市場的關注。除重申聯儲局將維持超低利率一段較長時間外，也表示美國經濟復蘇步伐較預期漫長，並暗示必要時將再次採取進一步刺激經濟的措施，消息推動商品價格走高，特別是金價已經迫近每盎司1,600美元關口。正如我們于“2011年下半年香港及中國市場展望”研討會中指出，黃金扮演對抗通脹及避險的重要角色，尤其當歐洲主權債務危機不斷升溫，及有揣測指亞洲各國將增持黃金作外匯儲備，以減低美元貶值帶來的風險。

　　金價可望保持升勢，當中包括在本港掛牌的黃金ETF－SPDR金ETF(1203,2.00,0.17%,實時行情)（2840.HK）及價值黃金ETF（3081.HK），兩者均持有黃金實貨，能貼近國際金價走勢，由年初至今升幅同樣已超過12%，跑贏恒指及國指同期跌幅4-5%。

　　金礦股則以紫金（2899.HK）及招金（1818.HK）作為兩大龍頭。由於紫金受去年的污水事件影響，股價表現長期跑輸後者，但其估值也較過去五年平均折讓近一半，相信已充份反映大部份不利因素。另一方面，招金當時股價已較年初升近兩成，而預測市盈率亦達歷史平均水平，已反映未來業績增長的預期。從4月26日起計，紫金至今只微升1%，但招金同期就下跌15%，平衡買賣的回報率達16%。

　　招金與紫金的股價比率已于5月份見頂回落，而隨著困擾紫金的不明朗因素消除，以及其營運情況逐漸恢復，我們預期股價比率將有進一步調整。技術上，紫金在本月初突破短期下降軌後重展升浪，昨日更呈陽燭飆升5.5%，成交額急增，反映投資者入市積極。

　　另外，香港金管局發行的通脹挂鉤債券(iBond)現正公開發售，債券年期三年，息率為最近6月個公佈的CPI按年變幅，並保證不低於1厘。iBond與美國的抗通脹債券(TIPS)概念相近，但結構有別。TIPS的本金隨通脹變動，可抗通脹，加上派息，確保扣除通脹後仍有實質回報。但 iBond的本金不變，僅利息與通脹挂鉤，收到的利息涉及再投資風險，因此就算未計手續費，iBond仍極可能略為跑輸通脹，實質回報是負數。

　　iBond可保本，且預料未來三年的通脹不低，總勝於將港元存放在銀行，不失為極保守的投資選擇之一，但我們認為有更好的抗通脹工具，例如人民幣計價的匯賢産業信託 (87001.HK)，預測息率達4.8厘，加上人民幣升值潛力，相信回報不比 iBond差。市場對匯賢REIT的最大顧慮，是其物業組合暫時只得北京東方廣場，該投資權益價值將於38年後變零。不過，匯賢正積極尋找收購目標，包括于長和係內及外間物色，待有收購消息公佈，可望成股價催化劑。主席甘慶林于6月27日，以平均價4.73人民幣，購入10萬股，金額雖不算大，卻可顯示管理層對公司前景具信心，及認為現價偏低。

　　資料來源：新鴻基金融集團旗下新鴻基證券有限公司

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