方大炭素（600516）：進入高成長黃金時期

　　2011年7月8日，公司發佈業績預增公告，預計公司2011年上半年歸屬於上市公司股東的凈利潤與去年同期相比增長150%以上（上年同期凈利潤為1.55億元，基本每股收益0.12元）；同時，公司股票自2011年7月11日開市起停牌，正在籌劃非公開發行股票事宜，並不遲于2011年7月18日公告該事項並復牌。

　　公司已經基本完成了全國性戰略佈局，將産能主要集中到公司本部、撫順炭素、蓉光炭素、合肥炭素、成都炭素等五家下屬企業。公司目前已具備石墨電極産能20萬噸、高爐炭磚産能2萬噸、等靜壓石墨0.4萬噸、高純石墨0.5萬噸、鐵精粉100萬噸。其中，按公司規劃，至13年高爐炭磚産能未來將擴産至4萬噸，等靜壓石墨産能遠景規劃將達3萬噸。

　　公司2011年上半年鐵精粉産量45萬噸、等靜壓石墨0.15萬噸、炭素製品約7.8萬噸左右，生産經營情況穩定。其中，預計公司上半年生産普通石墨電極約1萬噸，高體密石墨電極約2.4萬噸，高功率石墨電極約2萬噸，準超高石墨電極約1萬噸，超高石墨電極約1.5萬噸。受市場良好需求影響，預計公司下半年鐵精粉及炭素製品産量仍有提升空間。

　　隨著産品結構不斷升級、下游需求持續增長，公司已進入高速成長的黃金時期，公司幾大類産品盈利均在增加。其中，2011年以來鐵礦石價格環比大幅上漲，隨著撫順萊河礦業有限公司産能上升至100萬噸，為公司盈利貢獻明顯；此外，2003年後國內眾多新高爐大規模擴建，高爐炭磚這類耗材的更換週期通常為7~8年，即將進入高需求的消費週期；其次，普通石墨電極受國際需求的逐步恢復，出口及盈利均有所增加；最後，特別是等靜壓石墨屬於石墨材料中的精品，具有其他普通石墨不具備的優異性能，是多晶硅、單晶硅製造業熱場中耐熱材料的首選基礎性材料，目前平均售價約10萬元/噸，毛利率高達60%左右，産品長期以來依賴進口、供不應求；重點發展核電用石墨、等靜壓石墨等新型炭素材料，並提高傳統炭素材料的高端市場份額是公司未來主要方向。

　　公司成長性明確、産品盈利能力不斷增強，我們上調對公司的盈利預測，繼續給予公司“買入”評級。預計公司2011-2013年對應EPS分別為0.64元、0.77元、1.03元；對應PE分別為24、20、15倍。

　　（趙湘鄂 華泰聯合證券研究所）

　　海大集團（002311）：駛入快車道 高增長明確

　　事項：

　　公司發佈2011年上半年業績修正公告，預計凈利潤9，158.62萬元–11，121.18萬元，同比增長40%-70%。

　　主要觀點：

　　1.新增養殖終端驅動水産飼料銷量增長

　　上半年以來，旱澇交集和疫病頻發導致水産飼料行業延續了09-10年的低迷，行業總體銷量下滑10-15%左右，尤其湖北等華中地區主要淡水養殖省份，旱澇災情對水産飼料産生了很大影響，公司此區域單個養殖戶投料量也下降了10%以上，不過即便如此，公司水産料飼料總銷量卻逆勢增長，我們預計上半年同比增長40-50%，華中地區增速則更高，達到60%以上，其原因是公司09-10年重點部署的技術服務在搶佔新增養殖戶方面起到了非常明顯的效果，新增客戶數量的增長驅動銷量增長，目前公司覆蓋的養殖終端已經超過10萬個。

　　2.苗種與微生態製劑業務快速成長

　　公司通過水産飼料銷售網絡協同式導入高毛利率的苗種和微生態製劑業務取得了高速成長，我們預計2011年苗種銷量將從去年的50億尾增長到120億尾，收入在1.5億以上；微生態製劑業務收入也將從去年的4200萬增加到1億以上，産能利用率提升之後將帶動毛利率大幅提升，預計此2.5億收入將貢獻凈利潤4000萬，而去年這部分業務的凈利潤在1000萬以下。

　　3.豬料繼續市場開拓

　　上半年公司對低毛利率鴨料産品進行了壓縮，畜禽料産品結構逐步向高毛利率豬料傾斜，導致畜禽料整體毛利率提升，未來豬料將成為公司畜禽料發展重點，繼續市場開拓策略，我們預計2011年豬飼料銷量將同比翻一倍達到40萬噸。

　　4.産能問題將逐步緩解

　　目前公司發展主要瓶頸在於産能，市場處於嚴重供不應求狀態，而公司近半年來也一直在加速擴張産能，我們保守預計公司2011年將新增産能100萬噸，並在未來3-5年內繼續保持此規模産能擴張計劃，未來産能問題將逐步緩解。

　　5.盈利預測與投資建議

　　考慮到期權行權費用，我們預計公司11-13年EPS分別為0.52/0.68/0.87元。

　　維持“推薦”評級。

　　（高利 華創證券研究所）