海通國際

　　最新消息：我們重申對中銀香港的買入評級，目標價28.60元，相當於2011年底市凈率2.5倍。

　　分析與評論：我們預期內地貸款，貿易融資及房地産相關貸款將促使中銀香港2011年的貸款餘額上漲18%。凈息差預計在今年將繼續收窄。中銀香港之按揭組合將繼續向下重新定價，此外香港銀行系統人民幣存款的快速增長也會拖累集團凈息差，因香港人民幣結算銀行不得不存放越來越多資金在中國人民銀行深圳分行，而這筆資金僅獲得9.1個百分點的狹窄息差。即使如此，集團凈息收入仍將呈雙位數增長。收費服務收入增長將各異，人壽保險銷售與財富管理産品分銷增長強勁與證券佣金收入相抵消。而我們預計中銀香港主要經營成本將呈高單位數增長，但集團將可為雷曼迷你債券回撥而獲30億元。雖然中銀香港的資産質素維持堅穩，減值貸款回撥額減少將意味著今年貸款減值準備將有凈增長，尤其是在全球經濟在2011年下半年持續放緩的背景下。中銀香港仍是我們在香港銀行其中的首選之一，因其63%的低貸存比率有助集團抵禦漸增的融資成本，同時其11.3%的堅強資本充足率保證公司現有超過4%的股息率將在近期維持。

　　分析員：李健雄