康得新（002450）:設立子公司，進軍光學膜領域

　　造紙印刷行業

　　研究機構：華創證券分析師：高利撰寫日期：2011年07月13日

　　光學膜産品附加值高，未來發展前景良好。光學膜下游領域較多，遠非市場上目前所預期的液晶面板領域，還包括LED 燈、投影儀、觸摸屏等眾多領域，其中部分領域對光學膜的技術要求比液晶面板更高，2010 年全球光學膜出貨量達6 億平米，每平米價格為幾十元到幾百元不等，遠超公司目前預涂膜産品價格，隨著液晶面板等産能正在向國內轉移，公司未來光學膜大有作為。目前國內光學膜生産商主要有樂凱等公司，但它們並沒有進入主流供貨商行列，國內該産品基本全被國外企業所佔據。下游客戶方面，也遠不止京東方這一家企業，和預涂膜産品一樣，公司主要採取進口替代戰略。

　　光學膜與公司現有産品共通點較多，未來生産不成問題。光學膜與預涂膜在原料，生産技術以及加工方式等多個環節存在一定程度的，公司在該項目上已積累準備多年，技術儲備成熟，並且得到政府支持，預計公司年度將有小批量的光學膜産出，未來幾年逐年擴大，並準備在全國多個地方進行生産基地佈局，公司遠景規劃是光學膜産品銷售規模達百億元。

　　發展戰略清晰，未來有望做大做強。公司上市前的發展目標是成為全球預涂膜行業龍頭，這一目標將在今年年底基本實現，公司將實現對COSMO 的全面超越，公司研發能力較強，不斷有預涂膜新産品研製成功，並且銷售良好，目前無論在國內還是國外均處於供不應求狀態。現在公司的第二個發展目前是成為國際高分子複合材料領軍企業，光學膜只是這一戰略目標的其中一個組成部分，未來公司還將不斷開拓其它膜産品領域，並且已經有一些技術儲備。此外，公司高管積極進取，事業心強，良好的管理層將是未來實現以上戰略的基礎和保證。

　　盈利預測與投資評級。因為公司公告沒有公佈具體光學膜的産能以及達産進度，暫時維持2011-2012 年0.47 元、0.77 元的盈利預測，對應最新收盤價的PE 分別為42 倍和26 倍，我們看好公司未來的發展前景，維持“推薦”的投資評級。