金融危機後，新興經濟體在經濟刺激政策下率先復蘇，但在復蘇初期就飽受通脹的困擾。

　　自2010年年底以來，新興國家實施了包括上調準備金率、加息和外匯管制在內的一系列緊縮政策，經濟增長已經出現下滑勢頭，但一些國家的通脹形勢仍在進一步惡化。通脹嚴重滯後於産出和國內政策，主要原因在於美歐寬鬆貨幣政策的溢出效應。從2010年年底至2011年7月，各國陸續採取了一系列緊縮的政策，其中，從加息次數看，巴西4次，印度3次，韓國2次，俄羅斯2次，中國3次。新興經濟體的緊縮節奏比較近似。

　　在緊縮政策的疊加效應顯現後，新興經濟體産出(經濟增長)高位回落，通脹有望因需求的下滑而緩解，通脹在趕頂或觸頂回落。印度經濟增長和通脹雙雙回落，印度是新興市場國家中對通脹態度一直比較堅決的國家。2010年初通脹達到15%以上，首次開始加息，截至2011年5月一共加息8次，累計250bp。目前，通脹已經滑落至8%-9%附近，基礎利率亦達到7.25%，二者差距不斷縮小。治理通脹的一系列緊縮政策，使得印度的經濟增速從2010年初的9.4%逐漸下滑到2011年一季度的7.8%。

　　2011年下半年，隨著美歐量化寬鬆政策的結束和新興經濟體緊縮政策的累計效應，新興經濟體的通脹壓力將有所緩解，但由於目前通脹仍處於高位，緊縮政策取向不會有所改變，伴隨經濟增速的放緩，緊縮力度和節奏或將放緩。

　　近期，中國工業增加值和PMI指數出現一些放緩的跡象，消費增長乏力，在持續緊縮政策下，市場擔憂經濟增速會有下滑風險。但我們認為下半年在保障性和出口的支撐下下，經濟增長有限放緩，預計2011年二三季度經濟增長分別為9.4%、9.7%，全年經濟增速9.5%。

　　下半年保障房建設和中央投資加快支撐投資的高位運行。截至2011年5月底，1000萬套保障房的任務目前開工進度才34%，按照規定必須在10月底前全部開工，目前完成進度才34%。根據測算，如果保障性住房全面開工，完成投資額1.3萬億，並且商品房投資增速維持在20%的水平，則全年房地産開發投資增速約在28%。

　　預計下半年水利和鐵路投資也將加速，中央投資項目加快。2011年是“十二五”開局之年，地方政府的投資衝動也很強烈。

　　綜合來看，下半年投資增速仍將在高位運行，預計全年投資增速在25%左右。

　　儘管緊縮政策下國內經濟有放緩之勢，但是經濟放緩幅度有限，這也從大的宏觀方面決定了國內股市不會有較大下跌，特別是在上半年經歷了快速下跌之後，市場估值已經接近合理水平。

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