《紅週刊》特約作者 樂松

　　上半年A股就是一個雞肋行情，不做不甘心，做了又後悔。回顧前兩個季度的走勢，在CPI持續攀升的背景下貨幣政策同步收緊，逐月上調存款準備金率至21.5%的歷史高位，而年內也3次加息。與此同時，新增貸款明顯減少，前5個月共新增信貸3.55萬億。這樣的環境下，上半年A股不管是平均股價或是綜合指數漲幅極小，再加上中小板、創業板累計跌幅太大，所以結構性調整非常可怕，大部分機構還沒來得及撤出即慘遭套牢。

　　中線趨勢依然向上

　　為什麼市場會在2610點見底呢？我認為理由如下：

　　（1）隨著市場三季度預期CPI同比增速開始回落，資金緊張的局面將會得到緩解。雖然不能斷定政府會立即放鬆調控，但至少調控的力度會遠弱于上半年；

　　（2）從我們利用證券保證金數據建立模型來看，市場資金走勢依然呈現出向上趨勢，從資金推動大盤的原理上講趨勢也應向上（見圖1）。

　　從循環週期上講，6月21日2610點附近是全年最重要的低點時間。現在波段向上，逢低即是買入機會。短期內市場受阻于3067點以來的下降成本壓力（見圖2），加上7月7日的加息衝擊，市場適度調整是正常的。中線趨勢最少應再上一個臺階，達到市場盈虧平衡再根據量能和趨勢決定去留。因此從三季度起是本年度的吃飯行情，我們將倍加珍惜。本波最後的防範措施是：若資金K線再創新低，放量低位大跌擊穿平衡市下軌，才需要徹底逃命否則繼續持有。

　　平衡市格局有望打破

　　然而，三季度也是今年最不確定的一個階段。5月初以來國際市場美元、原油、黃金等一系列大宗商品價格出現了大幅波動，而國內諸如豬肉價格5～6月份也呈現出加速上漲趨勢。這些顯示著經濟環境不是越來越穩定，而是正處於一個高度敏感的階段。如果能夠成功地進行調控，順利度過這一階段，則將迎來金融危機後的新發展階段；反之，調控失當會出現由通脹轉入通縮的狀態，導致經濟的硬著陸。

　　能否調控成功直接影響著A股市場格局演變。自2008年底以來，A股始終運行在一個大的震蕩收斂三角形形態中，底部從1664點、2663點、2319點、2661點到2610點，總體呈現逐步抬高之勢；而頂部則從3478點、3361點、3181點、3186點到3067點，總體呈現逐步下降之勢。

　　當前市場已經完整地歷經了5個平衡市的頂底（見圖4、圖5），繼續維持著平衡市格局。同時活躍度較高的中小板指數仍運行在大的牛市格局中（見圖5）.經過多次市場訓練的投資者，已經出現定式思維，通過逆勢操作來賺取差價。

　　然而三季度貨幣政策的方向很可能將打破這種定式，進入新的格局，開始出現大的趨勢性行情。在平衡市下的抄底與逃頂逆勢操作將變得很危險，漲不言頂、跌不言底的操作紀律是三季度最佳的操作策略選擇，在三季度我們需要觀察市場動向順勢而為。

　　（作者係華夏中富基金投資總監）