魚躍醫療（002223）：白龍魚服 一躍飛天

　　公司輪椅今年增長40%，電子血壓計增長100%，收入過億，汞式體溫計、霧化器等也將維持在30%-40%的增速，整個康復系列預計增長30%，全年收入約6.2億；醫用供氧有望增加50%，收入實現3.6億；醫學影像設備增長可達100%，今年實現6000萬收入，醫院用醫療設備系列今年共實現收入約2億。公司全年收入增長50%，凈利潤預計約2.5億。

　　公司特點及競爭優勢魚躍産品最大的特點就是以在OTC和醫院中的消耗性産品為主，這既是魚躍一直以來發展的主線，也是未來魚躍並購其他企業的方向。公司優勢，一是廣域、高效的分銷商和配套的物流網絡；另一是在醫院逐漸打響的魚躍醫械品牌，以圖未來攻關高附加值的高品質醫用耗材市場。至於耐用的醫用X光機等醫療設備，是魚躍進軍醫院市場時必須走的一步棋：首先打響自己的品牌。不代表魚躍未來將轉向高端醫用設備市場。

　　結論我們認為，魚躍從微至著，所憑藉的不僅僅是趕上醫藥黃金十年的運氣，他的內在素質、對各時點公司未來業務突破口的把握、以及對醫械製造業工藝的深刻理解才是他發展的關鍵。雖然魚躍的産品，大多看起來簡單（如輪椅、血壓計等），但人畜無害只是外皮，龍行潛淵才是真顏！ 盈利預測未來公司收入增速可能會逐漸下降，畢竟一直50%的增速也不太現實，且部分老品種增速已放緩，而醫院需要逐步開拓。預計2011-2013年銷售收入增長50%，40%，40%。2011年-2013年收入13.1億，18.4億，25.7億，凈利潤2.5億，3.8億，5.4億。EPS分別為0.61，0.92，1.34元，給予公司12年市盈率32倍，目標價30元。目前價格合理，建議擇機買入。（渤海證券）