最近兩周，鋁價在觸及16900附近之後反彈明顯，價格逐步走高至17100一線，領漲金屬品種。那麼當前如此強勁的走勢是否預示著未來鋁價牛市行情已經展開？答案是肯定的。

　　上遊淘汰落後産能展開

　　從最近剛剛公佈的2011年度有色金屬淘汰落後産能計劃草案來看，今年對於有色金屬過剩産能的淘汰力度明顯加強加大，這充分體現了政府對於在“十二五”規劃中以科技推動行業發展的目標。從具體數量分析，我們看到今年對於電解鋁的整體淘汰量在64.11萬噸，遠遠高於去年30余萬噸的水平。加上前期對於未來鋁産能擴張的限制，我國對於供需格局最為不平衡的鋁行業已開始重拳調整。

　　“電荒”使得成本上升

　　中國決定自6月1日起上調山西等15個省份的工商業、農業用電價格，筆者相信此次上調電價應該僅僅是一個序曲，隨著夏季用電高峰的到來，如果“供電缺口”繼續維持下去，不排除到時候會出臺更為嚴厲的限電、漲價的政策，屆時對於價格的提振作用將更為明顯。

　　庫存大幅下降，現貨消費表現尚可

　　除電解鋁基本面好轉之外，下游消費的明顯復蘇也將成為未來鋁價上漲的重要因素之一。自春節期間國內社會庫存反彈至高點後，在接下來的時間內國內社會庫存出現了明顯下降，而上海期貨交易所鋁庫存同樣也出現了明顯下降，整體庫存量已經下降至20萬噸以下。因此，在顯性庫存和隱性庫存紛紛下降的情況下，我們相信當前電解鋁市場消費的良好復蘇是助推價格強勁的一個重要因素。

　　綜上所述，我們可以發現當前鋁價的堅挺是有其強勁基本面支撐的，絕非價格泡沫所致。而對於未來消費，保障性房屋建設，電網改造以及日本汽車行業的復産都將為鋁消費的上升推波助瀾。

　　登出倉單大幅上升

　　五月底到六月初，LME鋁登出倉單出現了大幅上升，並一舉突破50萬噸，創下歷史新高。對於登出倉單突然的大幅上升，投資者需要重點關注。在這裡投資者是否會産生疑問，為什麼LME鋁庫存高企，而市場對於未來消費的預期仍這麼高呢？主要還是因為470萬餘噸庫存中大約有70%的庫存是質押為主的融資交易，這些庫存是不能進行出入庫的。由此，當前LME鋁市場的實際庫存僅為150萬噸左右，消費情況其實比想象的更為樂觀。

　　期現價差支撐鋁價

　　從期現價差來看，當前國內市場期現貨價差已長時間維持在100—0元的超低水平，期貨價格相對現貨價格僅維持小幅升水，而LME市場更是在前一段時間出現了現貨高升水的情況。從滬鋁理論期現價差分析隔月合約的合理價差大約在100元左右，由此可知，3個月合理期現價差應該在200—300元左右，而當前長時間處於偏低水平，則給予了投資者兩點提示：第一，當前期貨價格處於明顯偏低局面，這使得後期價格回落的風險遠遠降低，未來價格上漲將成為大概率事件。第二，現貨價格的滯跌體現出當前價格區間已得到買賣雙方的一致認可，此價格區間將很難跌破。我們認為，在當前期現價差的水平之下，期貨價格已無下跌空間，除非出現系統性風險，否則價格上漲將成為未來的唯一方向選擇。

　　後市預測

　　由於“電荒”所導致的電價上漲已成為不爭的事實，這使得噸鋁耗電15000度的電解鋁成本上升明顯。雖然短期無論技術面還是宏觀面還將對行情有所制約，但是我們認為鋁價的一個中期牛市已經開始，短期價格的反復不會影響整體的走勢，建議投資短期保持觀望，逢低適當建立多單，中期持有。第一目標位18000元，第二目標位20000元。

　　申銀萬國期貨 傅文浩