南京新百（600682）：股權轉讓有正面影響

　　事件：公司的控股股東南京新百投資控股集團有限公司、南京金鷹國際集團有限公司、南京華美聯合營銷管理有限公司于2011 年5 月30 日與三胞集團簽署了《股份轉讓協議書》。分別向三胞集團轉讓其持有的公司15.15%、0.71% 和1.14%股份，股份總數合計為60，916，150 股，佔公司總股本的17%。轉讓價格為截止2011 年5 月27 日的前20 個交易日公司股票均價的90%，即9.87 元/股。 點評：此次股權轉讓完成後，三胞集團持有南京新百股權比例為17%，南京市國有資産經營（控股）有限公司持有公司股份總數的15.74%，金鷹係旗下的上海金新實業有限公司和南京華美聯合營銷管理有限公司分別持有公司7.78%、5.2%的股份，共計持有公司股份總數的12.98%。三胞集團成為公司控股股東，袁亞非成為公司實際控制人。

　　三胞集團受讓此次股權後，上市公司宏圖高科（600122）和南京新百即成為同一控制下的關聯企業。三胞集團現有業務較為綜合，目前最為核心的業務是高科技企業和金融企業的股權資産以及房地産相關資産，例如三胞集團在2008 年左右在海南購入750 畝土地，地價平均15 萬元/畝，計劃用於酒店、高檔別墅和住宅的開發等。 金鷹對南京新百股份的減持，公告提到是為了解決其與南京新百之間存在的同業競爭問題，增強上市公司的運營能力、持續盈利能力與市場競爭力。但我們認為除此之外，還與前次金鷹主導下的資産重組議案失敗以及南京國資的實際控制能力有關。此外，也不排除金鷹在國際板上市方面的考慮。

　　我們一直認為南京新百的資産質地優良，保守估計公司重估價值在14 元以上，此次三胞集團以6.01 億元的總價受讓17%的股權，對金鷹和三胞來説雙方均獲益。此次股權變動後南京新百涉及同業競爭的問題已經解決，有望在百貨連鎖的擴張以及土地的投資開發方面加快進程，有利於公司未來的發展。但是目前公司前三大股東持股比例較接近，對於後續的業務推進和人員安排，乃至未來其它預期還尚需時日。 根據我們的近期調研，公司在房地産開工和銷售方面要低於之前的預期， 鹽城內港湖項目銷售確認時間將推後至明年，南京河西地産項目也將在2012 年後開工，因此我們調低了公司的盈利預測。2011/2012/2013 年預測EPS 分別為0.29 元/0.60 元/1.73 元。

　　綜上，對於此次南京新百的股權轉讓，我們認為將對公司的發展有正面影響。基於公司的資産價值方面考慮，我們仍維持對公司的"買入"評級。（華泰證券（601688））