每經記者 楊可瞻

　　連日來，當《每日經濟新聞》記者向受訪的每一位賣方詢問“7月是否可能加息”時，他們都點了頭。而當問題轉到“什麼時候加息”時，其卻多數保持了沉默。這也難怪——並非他們不願回答，而是央行的動作著實太難琢磨了。

　　7月15日，星期五，國家統計局將公佈6月及上半年的GDP、CPI等宏觀經濟指標。理論上講，如果7月有一次加息，那麼在經濟數據公佈後一週左右(即7月16日~7月24日)，加息的概率最大。

　　事實上，這種猜測的命中率只有50%。金融危機後，央行一共加過4次息。其公告日期分別為2010年10月20日、2010年12月25日、2011年2月8日和2011年4月5日。顯然，後兩次加息都是在當月經濟數據公佈之前。

　　光大一位研究員傾向於央行可能在15日經濟數據公佈前後加息。中銀國際首席經濟學家曹遠征(專欄)卻向《每日經濟新聞》記者表示，目前便已有加息的跡象，但時點難以預測。由於翹尾因素存在，7月物價肯定會見頂回落，但降幅並不清楚。近期豬肉價格飆升是一個短期因素，但對通脹後市不會産生太大影響。另外，貨幣供應已回歸常態，未來貨幣政策將延續現狀，既不會進一步收緊，放鬆空間也很小。

　　那麼，是否我們真的必須靠猜，才能解決心中的困惑？事實是，最近在公開市場上的一些連續異動，已經發出了暗示信號。上周，被視為基準利率現行指標的1年期央票利率打破兩個月平靜，一舉上行10個基點至3.4019%。同時，央行還暫停了3個月期央票發行，為最近5個月來首次。本週，央行陸續發行了20億元的1年期央票、50億的3月期央票和150億的3年期央票。其中，1年期央票利率較上周再上調9.63個基點，3月期央票利率跳升8.16個基點，3年期央票利率跳升了9個基點。

　　一個有趣的現象是，1年期央票利率曾分別於今年2月15日和4月7日上調，而這與當月加息時點前後不超過一週。今年6月，央票利率已連續上調兩次，但央行僅在上月上調了存款準備金率。另外，從資金面看，7天回購移動平均利率截至昨日為5.8954%，較6月高點已回落315個基點。上一次資金利率發生如此大幅度回落，還要追溯至2月底，即今年第一次加息當月。

　　國泰君安研究所所長李迅雷(微博專欄)向《每日經濟新聞》記者表示，下一週加息的概率很大。因為公開市場發行央票利率已連續上調，顯示資金面壓力很大。相反，加息時點和經濟數據日期相關性並不大。如果央行將加息時間拖至7月中旬，屆時如果資金價格反彈，那麼就可能有點緊張了。

　　國海證券則認為，央票利率上行會被市場解讀為即將加息的信號，但提高央票利率的真實目的可能並不是隨後啟動加息，而是為重啟公開市場操作管理流動性做準備。最新發佈的6月PMI為50.9%，連續三個月下行，與50%的榮衰分界線已相距不遠，經濟增長回落將會制約政策出臺，這個週末加息的可能性較小。

　　市場一直在傳加息，但當這只靴子真正落下時，A股又會怎樣？

　　“關鍵看央行是否採取單邊加息，”李迅雷稱，“如果7月加息50個基點，那麼市場可能解讀為本輪加息週期結束。這是超預期的利空出盡，股市可能趁此進一步反彈；但如果是25個基點，那麼這完全符合之前預期。同時，市場可能認為隨著物價緩慢回落，三季度還有一次加息。這樣的話，靴子則並未完全落下。”