本週大盤在2700點至年線位之間小幅震蕩，表明了在探明2610低點強勢反攻之後，多空雙方進入了相對僵持的平衡局面。由於滬綜指在突破4月18日以來3067-2884點下降壓力線已有五天以上，顯示出大盤已步入一定級別的反彈或相對強勢格局中。從中期來看，股市更敏感宏觀調控在鬆緊度上的變動跡象，而CPI這一影響貨幣政策抉擇的重要變量後續的走勢仍充滿風險，因此，目前A股短期內步入橫盤震蕩。

　　基本面，6月份PMI為50.9%，環比回落1.1%，反映出當前經濟繼續保持增長，但增速回落態勢仍在延續。而審計署審計結果顯示，截至2010年底全國地方政府性債務餘額107174.91億元，其中融資平臺公司政府性債務餘額49710.68億元。未來如中央一旦開始對於地方債務重組，可能會對銀行業造成負面影響，不排除銀行屆時計提撥備的可能性。6 月通脹可能達到6.5%以上，因此整體的貨幣緊縮政策仍會持續，可能採用價格型工具，不得不以加息表明態度；但上海城投、廈門擔保公司及雲南滇公路相繼被曝出債務問題加大了市場的擔憂情緒，以平臺貸款為主的經濟中重大債權債務關係的穩定又存在“壓倒一切”的系統重要性。由於高CPI 而被迫加息給債權債務關係的穩定增加了壓力，決策層的加息和上調存準的舉措將左右為難。這可能意味著信貸收緊幅度邊際上不再加重，但卻絕不意味著政策將選擇以“新的超量信貸”來緩和矛盾。

　　溫總理表示，今年CPI可控制在5%以內，經濟增長應能不低於8%。負面的理解，後續的政策稍有鬆懈，就可能讓CPI再失控；正面的理解，決策層已經認識到，固守4%難度太大，強行打壓緊縮，難免墮入過度調控的陷阱。事實上，如果通脹下降的前提成立，那麼，下半年的政策基調可用三句話概況：貨幣政策中性；財政政策靠前；産業結構調整加力。也就是“調結構”權重將上升，“防通脹”權重下降。由於市場對6月份高通脹數據的糾結、反彈動力在6月底被過多的釋放、中報開始陸續披露業績調降的壓力（主要陷阱在上半年受到上遊成本高居、下游需求萎縮夾擊的中游行業中），預期7月份上旬大盤將呈2660點至年線間區域性、橫盤震蕩整理的過程。

　　技術面，大盤五連陽上攻後在2700點上方展開震蕩，短期均線系統有所修復，但年線位的上檔壓力仍存在。事實上，滬綜指年線位的壓力沉重，深成指雖突破了年線位，但五月上旬平臺（滬綜指2830點上方，深成指12200點上方）壓力較重，需要不斷地消化，因此2780-2800點上方將構成反彈阻力位。對應3067高點—2610低點的下跌457行情，如果反彈0.5黃金分割位，目標在2838點，目前半年線和60天線均在2850點附近，將構成上檔強阻力位。

　　如果未來出現通脹6月見頂、去庫存7月見底、三季度海外經濟增速下滑導致輸入性通脹壓力下降、中小企業破産潮到來迫使中央適度放鬆政策、M1增速見底等狀況，那麼三季度市場有望迎來築底反彈行情。因此，大盤近期有波段性反彈，難有逆轉性行情，形成波段性行情的時機可能産生在七月上旬6月份宏觀數據公佈或決策層下半年經濟形勢分析會的前後。

　　下周趨勢：看平

　　中線趨勢：看平

　　下周區間：2660－2800點

　　下周熱點：軍工股、“控通脹+保增長”的結合體、“傳統+新興”的結合體

　　下周焦點：宏觀數據、貨幣政策