上周超過百點的反彈，使得股指期貨收復近一個月的失地，市場一片歡喜之聲。本週以來，股指期貨徘徊不前，交易量萎縮，多空陷入僵局。伴隨著1年期央票收益率的再次提高近10個基點，達到3.4982%，與目前3.25%的一年定存利率水平相比，高出了近25個基點，近期加息預期再度升溫。在建黨90週年大唱紅歌之際，漸行漸高的CPI指數和加息預期升溫，使得股指近期難以走紅，或甘當綠葉陪襯。

　　近期，溫家寶總理在訪歐期間發表聲明，表示中國的通貨膨脹已經得到控制，這也許是政策層面支持股指期貨近期反彈的最大理由。同時溫總理在英國表示，控制通脹仍是中國目前最首要的任務，今年居民消費價格指數控制在4%以下有困難，但經過努力控制在5%以下可能做到。但從目前的種種統計數據分析，CPI指數仍呈漸行漸高的趨勢，政府穩定物價面臨嚴峻的形勢。根據相關部門統計，農副産品價格上漲的勢頭依然沒有得到有效的控制，尤其是豬肉價格的“瘋長”，從年初的18元/公斤漲到30元/公斤，堪比牛羊肉。種種跡象表明，6月CPI指數破“6”的可能性較大，再創新高幾成定局。在CPI指數見頂之前，政府的宏觀調控力度很難放鬆。宏觀政策層面的謹慎預期，使得股指期貨上行承壓。

　　本週二央行在公開市場以20億元地量水平發行了一年期央行票據，收益率較前再度上升了近10個基點，達到3.4982%。與目前3.25%的一年定存利率水平相比，一年期央票收益率高出了近25個基點，相當於一次升息的幅度。根據央行公開市場操作的歷史分析，我們認為一年央票利率的再度上升，進一步強化了市場對央行加息的預期。根據當前的經濟形勢，經濟發展所面臨的最大問題仍然是通脹。本年度以來，央行六次上調金融機構存款準備金率、兩次提高基準利率，貨幣從緊的態勢彰顯無遺。目前，大型金融機構的存款準備金率高達21.5%的歷史高位，六次提準凍結約2.2萬億人民幣；一年期基準利率為3.25%，5月份的CPI指數同比增幅5.5%，二者絕對差為2.25%，“負利率”情況較為嚴重。因此，在數量化工具大量使用的同時，價格工具依然不可或缺。資金可流通數量的減少和“使用價格”的提高，將限制進入股指期貨領域的資金數量，從而減弱資金推動股指上行的動力。

　　進入本週後，市場人氣再次趨弱。在上周最後兩個交易日，交易量創3個月來的新高後，本週再度回到20萬手以下，市場人氣依然處於低位。盤間持倉量一度增加2000多手，表明空方趁機加碼，進一步“殺跌”的心態表露無疑。市場活躍度降到5以下，預示行情繼續下行的可能性較大。

　　總之，在基本面沒有裏多因素支撐的情況下，上周股指期貨的百點大漲略顯詭異。在建黨90週年頌黨紅歌唱響之際，加息預期也在升溫，資金層面依然不容樂觀，沒有資金的大力支持，股指期貨的強勢反彈經不起時間的考驗，只可能是曇花一現，不會維持太久。綜合分析近期宏觀經濟運行環境和貨幣政策，股指期貨空方依然佔優，或將震蕩下行，甘當“綠葉”陪襯“紅歌”。(金石期貨 戶濤 徐蓮花)