周利

　　期指總持倉連續下滑之後，隨著大幅反彈出現而開始增加。儘管國泰、中證再度大幅增持空單，但多頭的力量也在迅速增強。強勢反彈之後要警惕“矯枉過正”。

　　主力凈空持倉創年內新低

　　期指主力合約IF1107連續兩個交易日放量上漲，上週五的持倉量增加1165手，結束了接連四個交易日持倉下滑的局面。從中金所公佈的持倉數據看，上週五持買單量增持最多的是華泰長城席位(增加了915手)，持賣單量增持最多的席位是中證期貨(增加了1015手)。1107合約的前20名席位合計持買單量、持賣單量分別增加了2117手、1225手，多方增持量超過空方986手。如此以來，前20席位的凈空單量降至2246手，創出了2011年來的新低，前5和前10席位的凈空單量也同時創出了今年的新低。結合日K線的二連陽，可見目前多頭氛圍較為濃厚。

　　凈持倉變化再度領先行情

　　從更長週期看，6月份以來，前20席位的凈空單量一直呈下降趨勢，即使在6月15日的一波破位下跌行情(日K線收出四連陰)中，前5、前10席位的凈空單量也是在減少，只是前20的凈空量略微增加。近期主力空頭的殺跌意願不強，多方略微佔優的局面也許早已註定了期指的強勢反彈。此次凈持倉變化對價格走勢的領先與去年10月份有點像，只是那次是凈空單量在行情上漲途中大幅增加，提前預示了行情的下跌。

　　雖然凈持倉變化大多數時候是同步甚至滯後於行情變化的，但凈持倉變化作為行情研判的參考指標仍意義重大，尤其是對大級別行情的提前反應，只是需要將凈持倉變化與基差等其他因素綜合起來分析。

　　空頭有望翻多

　　再觀察下重點席位的持倉變化。雖然國泰君安、中證期貨席位的凈空單分別增加了445、723手，但凈空單量也僅有2347手、1819手，處於一個非常低的水平。而華泰長城的凈空單量更是僅余97手(上週五凈空單量減少994手)。按照這種跡象，不排除接下來空翻多的可能。與空方形成鮮明對比的是，多頭主力繼續“加碼”，光大期貨席位增加了671手凈多單，而浙江永安席位雖然多單僅增加了69手，但空單量卻退出了前20名排行榜。

　　警惕回調

　　技術形態的下跌通道被破位，加之持倉變化有利於多方，或許預示著中線反彈行情將展開。但行情大跌後的強勢反彈，如果上漲速度過快的話，多頭就需要警惕行情可能因“矯枉過正”而回調。 (作者單位：長江期貨)