電力行業：電價上調解近憂 體制改革促發展

　　發改委上調電價，多家公司緩解成本壓力。6 月份，華能國際、華電國際、國電電力等眾多上市公司收到發改委電價調整通知，補償火電企業因電煤價格上漲增加的部分成本，緩解了電力企業經營困難，保障正常合理的電力供應。總體來看，本次電價上調對電力板塊是利好，反映了政府在CPI 較高情況下理順電價機制的決心。另外，九龍電力、通寶能源2 家公司的股票發行均獲得證監會核準，公司重組取得重大進展，標誌著公司轉型、整體上市步伐取得實質性突破。

　　深化經濟體制改革，加快轉變經濟發展方式。6 月，國務院批轉了《關於2011年深化經濟體制改革重點工作的意見》，繼續把價格改革放在首位，要求積極推進資源性産品價格改革以及電力體制改革。我們認為，電價改革是電力體制改革的核心，只有讓電價反映資源稀缺程度和市場供求關係，才能從根本上解決煤電價格矛盾，並進一步推動經濟發展方式的轉變。

　　電力板塊 6 月份以來跑輸大盤4.7 個百分點。電力板塊6 月份以來跑輸大盤4.7 個百分點，過去三個月跑輸大盤1.6 個百分點。目前電力行業2011 年平均PE 為21.2 倍，在所有行業中處於中等偏上位置；電力行業平均PB 為2.0倍，僅高於黑色金屬、金融服務、交通運輸3 個行業，整體估值在23 個行業中處於中等的位置。

　　7 月份建議重點關注體制改革加快帶來的投資機會。隨著國務院2011 年深化經濟體制改革重點工作的有序推進，作為改革重點的電力體制改革，將有望加快，因此，我們建議重點關注：1)受益電價改革，具有電價競爭優勢的水電類公司，如長江電力等；2)受益主輔分離提速，以及受益階梯電價實施的電網類公司，如明星電力，文山電力等；3)有資産注入和融資需求的公司，如京能熱電、內蒙華電、桂冠電力、廣州控股、上海電力、漳澤電力等。（招商證券）