⊙記者 葉勇 趙曉琳 ○編輯 全澤源

　　仍然有各路資金涌入的PE行業其暴利態勢還能持續多久？26日，在“2011年中國股權投資論壇”上，部分PE大佬公開表示，國內PE行業發展空間仍然很大，但暴利時代將終結，投資理念應回歸理性，投資位置前移是必然選擇。

　　被譽為最牛PE的深創投目前管理資本超過200億人民幣，累計投資280余個項目，目前已有80個項目在全球17個證券交易所實現IPO退出。但在談到PE發展趨勢時，深創投董事長靳海濤仍明確表示，“暴利時代已經過去了”，投資機構“要加強增值服務”“投資位置要前移”。

　　具體而言，靳海濤認為，隨著國內中小企業的發展和國內的創新，我國PE發展會猛于美國，總量將繼續提升，但是暴利時代已經過去，行業將進入一個較合理利潤時期——假定以中短期為主，需要30個項目IPO才可能打平。他同時強調，在競爭加劇的大背景下，服務的重要性異常凸顯。一個投資機構若不能建立完善的服務體系並把中心後移就會慢慢衰退。再者，隨著PRE-IPO競爭的加劇，PE進入價格水漲船高，逼迫其投資階段位置前移。

　　“當然，投資階段位置前移、幫助最需要錢的初創企業脫穎而出也是做PE人的責任。”靳海濤進一步強調。

　　弘毅投資總裁趙令歡(專欄)則表示，“中國PE目前最現實的情況是，經過幾年熱鬧後已逐步開始回歸理性。最明顯的標誌是創業板平均PE從100多倍滑到60多倍，再眨幾次眼睛就到了30多倍，這是一個健康的趨勢。”趙令歡對此深感欣慰，“因為一個發燒發熱的身體不是一個健壯的身體，不能持續；而一個理性的身體是可以持續的。PE是一個需要具備諸多技能來幫助企業實現長期發展的行業，必須由專業團隊來管理，不是誰都能做的。我覺得現在大家開始了這個認識過程。”

　　事實上，近期資本市場的多種數據已經證明PE暴利時代正逐漸遠去。半年前新研股份以150.82倍的“天價市盈率”實現了IPO，而最近進行IPO的美晨科技其發行市盈率已經跌至18.12倍。正在招股的海南瑞澤新型建材股份有限公司發行價為12.15元/股，而九鼎投資于2009年11月以4元/股入股，如今賬面回報也僅兩倍，創九鼎投資回報率新低。一些PE界人士在接受本報記者採訪時表示，新股發行價格大幅度走低將拉低PE投資價格，一些企業家在面對PE的時候將不會漫天要價。

　　九鼎身上出現的現象並非個案，恰恰反映了整個PE行業面臨的退出環境和回報率的巨大改變。

　　在新股發行改革的穩步推進的背景下，新股發行價格大幅度走低已經成為普遍趨勢。從近期已經掛牌上市的幾家公司看，洲明科技發行市盈率為28.14倍，金城醫藥為22.68，凱爾新材為30.77，藍科高新為34.38，恒大高新為30.30。

　　而正在招股的幾家發行市盈率則更低。海南瑞澤僅有19.92倍，比亞迪20.47倍，方直科技26.13倍，上海新陽28.38倍，豪邁科技25.72倍。美晨科技則以18.12倍發行市盈率創出了創業板的新低。而此前，6月10日掛牌的萬安科技也以17.93倍創出中小板發行市盈率新低。

　　一個月前，本報公司融資版曾策劃了一個關於“早期投資正當時”專題，記者通過採訪及對今年一季度以來IPO項目回報率下降等數據分析，指出隨著競爭的加劇及二級市場估值的理性回歸，PE在成熟項目上的投資回報率將大幅下降，這將促使PE去挖掘早期投資項目，以提高回報率。從目前發展態勢看，這一趨勢已經逐步獲得業界的認可。

　　清科數據庫顯示，2011年一季度47家VC/PE支持的上市企業為其背後的138支VC/PE投資基金帶來了29.84倍的平均賬面投資回報。到5月，這一數據已經下降到8.15倍。

　　不過，趙令歡總體認為，中國PE發展空間依然很大，這主要源於中國企業有兩個重要特性。首先，中國的企業處於經濟高速發展的早期，PE可以幫助企業更快更好地成長。其次，國內的國企和民企均有一個通病，即資本結構裏面本金不足，借貸過高。企業逐步優化資本結構的過程便為PE提供了巨大空間——上市之前由PE來補充本金，一直培養到企業能夠取信於民，再去公開市場融資。

　　對於中國PE發展空間，鼎暉投資董事長吳尚志持同樣觀點。他認為，中國目前有大多數發達國家沒有的增長空間，同時具備規模優勢，規模的優勢將會出現世界級企業，同時目前國內工業集中度仍很低，因此並購的機會非常多。若從做十年長線來看，這樣的機會在全球都是最好的。