晉商聯合試水混業模式 山西煤改資金圖謀新出路

　　⊙記者 郭瑞坤

　　近日，“山西財團組團進京拿地 9.1億拍下成北京新地王”的消息傳出，此前名不見經傳的“晉商聯合投資股份有限公司”（下稱“晉商聯合”）遂成媒體追逐焦點。本報記者通過多方採訪，發現其背後其實是山西煤改資本謀求轉型的一個縮影。

　　“我們此次拿地主要是為了打造晉商金融地標。”晉商聯合總裁耿向陽稱，高價拍下“豐臺麗澤金融商務區E-17號”，並非為了投資地産獲利，而是通過建設總規劃建築面積73000平方米的晉商聯合大廈，吸引山西創業資金，最終組建互動性金融集團。

　　資料顯示，成立於去年6月的晉商聯合，註冊資本10億元，實際控股15億元，其發展方向為中小企業金融事業的創新和民間金融事業的發展，旗下設立了多家子公司，其涉足領域包括小額貸款公司、村鎮銀行、典當、私募基金、擔保等。晉商聯合更加引人關注的，則是其“由30家的山西民間大財團聯合入股籌建”的資金背景。

　　對於資金來源，公司方稱基本來自於礦産資源閒置資金，其中很大一部分正是山西煤改後退出的閒置民間資本。

　　2009年開始，山西實施了我國規模最大的煤企重組方案，原有的2200多煤礦數量被規劃減少至100個左右，小煤礦時代的徹底終結，隨之而來的是煤老闆退出歷史舞臺，以及山西超千億民間閒置資金的出現。

　　這部分資金流向一直為人所關注，自煤改開始之後，山西煤商攜資金進入各地樓市一度傳聞不斷，而隨著去年樓市調控加碼，此類傳聞日少，山西煤改資金走向愈顯神秘。

　　此間煤改資金也在山西本地金融市場多有試水。2009年以來，山西有數十家小額貸款公司隨即繼成立，其中由煤老闆投入的資本佔據多數。

　　此次晉商聯合的出現，或可視作山西民資從偏居一隅向全國金融市場佈局的探索轉型。早在2010年3月，速融投資擔保有限公司註冊成立，這成為晉商聯合投資公司的前身，並在其後成為集團旗下一家子公司，目前同樣作為子公司的還有專做房地産私募的信融（天津）股權投資基金、專做Pre-IPO項目和風投的晉融創業投資基金、專做股票二級市場的晉明（天津）資産管理有限公司等五家公司。由此可見公司對於PE/VC的重視。

　　不過，在進軍私募股權領域同時，晉商聯合併未放棄擔保、典當、小額貸款以及村鎮銀行等領域。這顯然是一種“混業經營模式”。對此，晉商聯合投資基金負責人表示，公司意圖是打造一種針對中小企業的全産業鏈金融服務，即通過擔保、小額貸款等模式介入成長初、前期企業，並通過對企業長期的跟蹤、服務，能夠確保以較低的市盈率進行企業股權投資，以期獲得超額利潤。

　　山西民資的介入，無疑將使目前已經火熱的PE、VC爭奪更加激烈。那麼，晉商聯合推行的混業經營模式有何優劣點？對此，中國金融學會常務理事、山西財經大學教授孔祥毅稱，若以理想狀態而論，專注于PE、VC顯然投資回報率更高，但在目前市場火熱，超10倍市盈率入股情況屢屢出現的大背景之下，如果能夠通過前期金融服務降低入股成本的話，未嘗不是一種可供參考的模式。更為重要的是，晉商聯合的混業模式讓公司對於潛在投資對象有著更長時間的了解和跟蹤，投資風險有望大大降低。此外，金融混業模式，其需要的資金量遠大於單純的PE、VC公司，更加考驗出資方的資金實力。