博鰲微研討：投資企業自身估值期望過高

　　新浪財經訊 4月14日消息，在今日的“博鰲微研討”上，微大使、紅杉資本中國基金創始及執行合夥人@沈南鵬，漢能投資董事長@陳宏，信中利國際控股有限公司董事長@汪潮涌，清科集團董事總經理@符星華等四位嘉賓通過微博，探討了私募股權和創投資本目前存在的問題以及未來發展方向。

　　今天早上國家統計局剛剛公佈了第一季度的CPI和GDP數據，一季度GDP增長幅度為9.7%， CPI上漲幅度則是5.0%。面對CPI和GDP高於預期的增長以及未來還將緊縮貸款的預期，或將有更多企業轉而投向PE。

　　符星華提供數據稱，清科研究中心最新的調研結果顯示，基於對2011年VC市場繼續增長的預期，大部分機構表示行業團隊人員將會擴充，佔比為80.0%，

　　面對這樣全民VC、全名PE的時代，陳宏認為，還應該有更多的VC／PE投資到中小企業，創造就業機會和有效的GDP，不過投資是需要時間和經驗的積累的，有經驗的投資人才是最缺的，而不是錢。

　　沈南鵬(微博)也表示，每個行業的競爭力都是由幾個核心因素組成的，而在投資這個行業，人的因素是最重要的，建立一個強有力的投資團隊，持續有效的投資文化，是需要時間和磨練的。

　　針對目前VC/PE行業的局限，汪潮涌(微博專欄)表示，當前VC的煩惱是相似的項目太多，稍好一點的則要價太高；而PE的問題則是競爭太激烈，太多剛剛夠條件的公司盼上市，投資人難以提出條件要求公司改善管理，增加效率。

　　陳宏也指出，專業或者老牌的VC的競爭對手一般要對投資企業進行盡職調查，但新基金幾天便可做出投資決策，且付高價搶投資項目。

　　符星華表示，中國VC/PE市場中投資熱情升溫，投資方和被投企業間的關係發生了微妙轉變，由於市場中開始出現惡性競爭，部分行業出現泡沫，推高了企業家的估值期望，甚至部分企業家向投資機構提出了“不盡調、不對賭、不回購”的“三不”條件。

　　“經常碰到企業説，我是pre-IPO, 所以要2011年20倍的PE。”事實上凈利潤達到2000萬人民幣的企業非常多，但只有極少比例可在創業板上市，陳宏認為公司應有合理的市盈率期望值，或選擇其它退出方式如並購和股權轉讓等。

　　陳宏還提到了另一個煩惱，就是VC投資的公司並不盈利，對方把投資人的資金當做學費。“和幾位投資人聊天，説分眾利潤增長，股票大漲，投資人煩惱地説：分眾的利潤是我們的錢呀。”

　　對此，汪潮涌認為，投資人要嚴格挑選基金管理團隊，考察團隊的過往業績。沈南鵬也認為，行業會有一個人才提升和淘汰的過程，但並無會計、律師行業等具備專門的考核，早期的投資人員每個人背景都不同，基金在擴張團隊的同時，應非常注意人才的質量。

　　陳宏也補充認為，做早期投資基金的主要競爭力是充分理解行業和行業內的人，敢冒險，有眼光，從業者以創業者和理解技術和行業的人為主；而做後期投資基金所涉及行業多，主要競爭力在於政策和行業導向要有正確判斷。

　　針對VC/PE解決中小企業融資扮演的作用，汪潮涌提出，國內銀行對中小企業的支持遠遠不夠，要想解決銀行對中小企業貸款的風險問題，可參照以前矽谷銀行的作法：放開利率上限，允許銀行在利息之上加認股權證。

　　沈南鵬則認為矽谷銀行的做法儘管挺成功，但在美國也算異類，商業銀行應把重心放在傳統貸款上，但他仍然希望利息市場能開放，對不同質量的資産能夠有不同的利息定價。

　　最後，沈南鵬總結認為，投資行業根本上是個服務性行業，如能提供資金外的增值服務，VC/PE領域的投資機會仍很大，且現實是股權投資供小于求，“短期炒作性投資並不會真正帶來高額回報，除非你特別幸運，投資沒有什麼捷徑好走。”(徐雯)