PE為新三板瘋狂

　　本報記者 唐君燕 上海報道

　　如果説2010年因為創業板的造富效應出現的全民PE風潮讓人咋舌不已的話，那麼，2011年借著新三板擴容試點的預期，PE/VC呈現出愈演愈烈的高熱，則比2010年更讓人“看不懂”。

　　儘管對創業板的暴富效應，公眾各方質疑不斷。但質疑歸質疑，依然有PE/VC各顯神通，自在地遊走于暴富和高風險的邊際。

　　作為中小板、創業板上市資源“孵化器”與“蓄水池”的新三板，正因為自身的特殊性，而成為目前投資界的下一個狩獵目標。

　　非理性瘋狂

　　3月21日清科研究發佈報告指出，新三板擴容將為國家級高新區、仲介及VC/PE機構帶來新的盈利增長點。

　　“一個項目總是多家機構碰上，價格上越抬越高，今年PE的價格競爭比去年又高20%-30%。”達晨創投上海公司投資副總監葉先友表示，今年整個PE比去年還要瘋狂，競爭更為激烈。

　　道傑資本有限責任公司管理合夥人俞鐵成則很無奈地告訴記者，“我們報10倍PE都不好意思，還經常被企業家嘲笑，這個價格還好意思説出來……”俞坦承，現在這個時點，對於明年報材料的項目，按照2011年預計凈利潤15倍估值已經很普遍。“要價格低只能往早期走，但互聯網電子商務的早期估值也已經發瘋，只有非互聯網的早期項目現在還可以和企業家心平氣和地談談。”

　　此番瘋狂表象背後，暗合著各路投資資金對新三板的財富預期。事實上，2011年伊始，在試點擴容消息的刺激下，“新三板”市場就出現了一輪井噴增資潮。北京時代、九恒星、凱英信業等7家公司發佈了關於定向增資的公告。而據Wind統計顯示，從2006年“新三板”開板到2010年底五年時間僅有11家掛牌公司完成增發。

　　“眼下的PRE-IPO市場已經淪為赤裸裸的尋租場所和賭場。”道傑資本有限責任公司管理合夥人俞鐵成表示，目前國內PE已經成為拼關係的行業，“對於2年內要報材料的項目，PE們可以按照15倍到20倍動態市盈率來投資，而説服項目方接受投資的重要理由就是自己和證監會、發改委等核心部門的關係。”

　　“各大機構在各省設立代表處分公司，一個PE搞到幾百人規模，不是狂熱是什麼？怎麼保證投資後有效地幫助被投資企業成長？一個基金合夥人如果擔任幾十個公司董事光開董事會就時間不夠，更不用談所謂增值服務。”

　　聞風已動

　　“今年我們準備針對新三板的項目方及投資方的需求成立一個獨立的新三板小組。”上海展銀投資管理公司管理合夥人印小偉告訴記者，公司將有針對性地給一些沒有辦法在創業板退出的PE，提供通過新三板的平臺去物色，尋找到合適退出方式的機會。“我們已將中國36個省市的納稅企業進行梳理、分類、整理，對於已經獲得PE投資和即將獲得PE投資，以及準備引進PE的企業，建立一個數據庫。”據印小偉介紹，展銀的這個數據庫，未來要達到通過非常便捷方式，就能快速查到哪些企業可以、適合於新三板。“這樣有效減少目前大量PE盲目招人，通過人海戰術找項目的做法，以後要想尋找主板或創業板或新三板的企業，只要通過展銀投資公司的數據庫都可以快速查找到。”

　　“新三板對我們不僅是一個工具，更是一把利器。”作為一家新成立的合資投行，由蘇格蘭皇家銀行與國聯證券聯合創辦的華英證券相關負責人對即將推出的新三板充滿期待。儘管去年底才獲批籌建，但註冊地在蘇南無錫的華英證券對參與新三板卻一點不含糊。華英證券籌備組相關負責人對記者表示，未來公司對新三板業務的態度是“很願意推進”。

　　記者了解到，目前僅在江蘇開展新三板業務的券商就有無錫國聯、南京證券、宏源證券、金元證券、華泰證券、申銀萬國、東吳證券等。各路券商都在省內各個園區內物色滿足條件的潛力企業，做好新三板掛牌的項目儲備。

　　無錫國聯證券相關負責人在接受本刊記者採訪時表示，由於無錫高新區很可能躋身首批擴容園區隊列，因此，作為本土券商，無錫國聯自然不會放過這麼好的發展機會。據悉，無錫國聯證券在2011年初拿到了新三板業務的主辦券商資格之後，就針對新三板建立了專門的一級部門“三板業務部”，配套了專業的業務人員開拓新三板業務工作。

　　對於目前熱炒新三板概念的態勢，華英證券相關人士表示，作為券商，需要有更為戰略性的眼光：要摒棄單純片面追求掛牌企業數量而不重視企業質量的現象。新三板實行主辦券商的終身督導制度，掛牌企業的質量和未來的發展情況將對券商的工作有長期的影響，所以保證推薦企業的質量在券商今後的工作中至關重要。

　　華融興商資本管理有限公司副總裁湯浩指出，“從投資界的角度出發，當然希望開放，但從整個市場的發展來看，監管將成為重大的課題。”