主持人：羊城晚報記者 武斌

　　嘉賓：

　　興業全球基金公司投資總監 王曉明

　　華富基金研究部總監、首席策略分析師

　　陳茹

　　光大保德信基金公司投資策略師

　　田大偉

　　羊城晚報：從4月下旬開始，A股市場持續調整，上證指數不僅跌破2700點大關，還創出了年內新低，從高點下來跌幅超過10%。而隨著市場的下跌，重要股東在二級市場增持、減持的金額卻出現了反向變化，有統計顯示，最近三個月重要股東二級市場的減持金額分別為112.7億元、77.4億元、58.57億元；而同期重要股東二級市場的增持金額分別為3億元、11.16億元、11.44億元。怎麼看這個現象？

　　大面積增持可能性較小

　　王曉明：隨著股票下跌，大股東增持意願在增強，通常來説是股票相對進入低位的信號，但資本市場走勢受盈利預期和資金面供給的影響比較大。對於資金供應，我認為短期緊張的局面會在7月初略有緩解，但中期因為通脹是政府關注的核心焦點，因此資金面年內都不會松。而關於企業的盈利預期，我感覺盈利增速上的亮點相對不多，估計不會太樂觀。因此，短期大股東增持增加，但還不足以導致市場出現大幅反彈。

　　田大偉：從邏輯上講，重要股東對自己公司真實價值更加清楚，增減持行為很可能代表著他們對自己公司股價是否被市場低估或高估的態度，因此市場也會隨機而動。根據經驗，增持上升、減持下降通常會預示著市場在底部出現拐點。我們也注意到增減持的上市公司家數佔全部上市公司的比例是很小的。從宏觀上看，我國經濟存在的結構性問題的解決需要時間，經濟短週期向下的趨勢不容易轉變；從微觀上看，大股票、小股票的估值差異仍然很大，還有很多股票並沒有像市場整體估值看起來那樣便宜。出現大面積大股東增持的可能性較小。

　　陳茹：底部的形成有宏觀經濟、政策、市場心理多重因素在起作用，很難確定底部的具體位置，確定底部區域相對容易。我們認為目前就是底部區域，判斷的邏輯非常簡單，就是估值足夠低。為了應對金融危機，政府推出了4萬億的刺激政策，投向主要以基建為主，傳統行業投資增速並未增加。這使得此次刺激性政策後，並未明顯出現産能過剩，相反部分行業出現了産能不足的現象。企業盈利在未來不會出現突降，中報低於預期的概率不高。目前市盈率因盈利下調而上調的概率不高，這使得估值成為堅實的底部。

　　銀行板塊最值得關注

　　羊城晚報：內地銀行股目前的估值基本上為A股市場最低和歷史最低，但是一方面既有史玉柱(微博專欄)鉅資增持民生銀行，另一方面又有外資大肆唱空在香港上市的內資銀行股，甚至於連社保基金也大量減持內資銀行股。怎麼看銀行股的投資價值？

　　陳茹：雖然成長類個股持續了半年調整，但是從PEG角度看強週期大盤藍籌股仍更具備估值優勢。所以在本輪反彈中，我們看好強週期大盤藍籌股，其中銀行板塊最值得關注。由於市場擔心非對稱加息，以及壞賬的産生，銀行的估值降到2011年7-10倍P/E的歷史低點，該估值蘊含的假設是未來業績無增長。但實際上中國此輪經濟回調，更多是宏觀主動調整的結果，中國經濟增長的長期動力仍存，銀行板塊不僅擁有很高的投資安全邊際，其低估值未來也會得到修復。

　　王曉明：銀行股的劣勢有兩個：一是中長期大家對政府融資平臺有疑慮；二是不稀缺。但我相信中報很多銀行會不錯，三季報可能還不錯，兩三個月應該不會落後指數。

　　田大偉：銀行是目前盈利水平最為確定的行業之一，而且銀行的估值水平正處於市場最低的行列，對銀行股的股價構成有力的支撐。在監管方面，對銀行股的爭議從沒停止過，但市場也普遍認為今年對銀行的監管力度不會超過去年。不過市場對銀行股如此高的盈利水平能否維持持有爭議，因為銀行貸款的杠桿越來越大，風險不斷地累積，監管當局看到了這種風險，就使用諸如日均存貸比、增加貸款風險權重等方法來進行約束。綜合起來，我們給予銀行股中性評級。